美五大科技巨头被指隐藏 1.65 万亿美元 AI 债务

据《日本经济新闻》（Nikkei Asia）近期调查，Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta 与 Oracle 五家美国科技巨头，通过表外安排隐藏了估计高达 1.65 万亿美元的债务，规模甚至超过五家公司在最近一个季度财报中官方披露的 1.35 万亿美元总负债。报道将这些资金指向各大公司为支撑日趋复杂、算力密集的 AI 模型而大规模兴建的数据中心项目。

隐匿规模与手法

• 调查估计，五家公司未计入资产负债表的「影子债务」合计约 1.65 万亿美元，高于其账面 1.35 万亿美元债务。
• Meta 一家的表外债务就达到约 4200 亿美元，体量尤为惊人。
• 报道指出，五家公司普遍采用「特殊目的实体」（SPV）等与母公司法律分离的子公司结构，将债务与建设成本移出合并报表。

这种做法被比作 2001 年因表外壳公司隐藏债务而崩塌的能源巨头 Enron，引发市场对当前 AI 投资是否同样存在结构脆弱性的讨论。

专家与市场担忧

技术会计顾问 Tom Selling 在接受彭博采访时表示：「这种会计处理本身很流行，但如果其中一家公司其实是靠这种会计手法撑起来的纸牌屋，那才是真正的风险。」

批评者长期警告 AI 行业存在泡沫：公司估值高企，但盈利相对微薄，估值与实际回报之间的鸿沟持续扩大。报道指出，巨头们还通过增发新股筹资以推进数据中心建设，可能进一步稀释股权、打击投资者信心，一旦 AI 需求增长不及预期，整个体系将更易承压。

财报季即将到来

Nikkei 分析的五家公司中，有四家将在未来数周陆续公布第二季度财报，相关披露可能成为检验表外债务叙事的重要窗口。在 AI 军备竞赛尚未降温的背景下，这场围绕「真实负债」的角力，正成为观察 AI 产业是否过热的关键指标。