芯片股两日暴跌 11%，AI 算力稀缺叙事遭遇挑战

2026 年三季度开局两个交易日，费城半导体指数（SOX）累计下跌超过 11%，存储芯片与算力相关标的领跌。与之形成鲜明对比的是道琼斯工业指数创下 52900 点历史新高，美股市场呈现「冰火两重天」格局。这次暴跌的核心争议在于：支撑过去两年芯片股估值的关键前提——「算力绝对稀缺」——正面临被打破的风险。

暴跌导火索：Meta 拟对外出售算力

7 月 1 日，彭博社报道 Meta 正在组建企业，向外部客户出售多余的计算能力。当日 Meta 股价暴涨近 10%，但芯片股集体跳水。美光科技两天累跌超 15%，仅 7 月 1 日一天市值蒸发约 1380 亿美元；闪迪连续两日累跌超 24%，进入技术性熊市区间；英特尔、AMD 等也大幅下挫。

高盛 DeltaOne 主管 Rich Privorotsky 指出，市场对科技巨头 AI 资本开支容忍度极高的核心前提是算力资源稀缺。如果供应增加、租金走低，将直接挑战这一叙事，「这种冲击首先体现在硬件上」。Roundhill 存储 ETF 在 7 月 1 日重挫 10.82%，次日续跌近 8%。

此外，日经中文网报道苹果公司将从中国两家企业采购内存芯片的消息，也在 7 月 2 日引发半导体概念股抛售。

前期涨幅过大加剧回调

暴跌的另一层原因是估值已处极端区间。2026 年上半年，美光股价涨幅超过 300%，闪迪涨幅超过 850%。行业分析机构 Intellectia 指出，抛物线式上涨使股票对市场情绪变化极为敏感，"即使看涨情绪出现微小的裂痕，也可能引发价格的大幅调整"。斯坦菲尔资本合伙人马克·施皮格尔表示，标普 500 指数除市盈率外的几乎所有估值指标均创历史新高。

大空头伯里做空美光

电影《大空头》原型迈克尔·伯里 7 月 3 日表示已建立美光科技的空头头寸。他在 Substack 发帖称，"美光对周期性的定义无人能及"——过去 42 年里该股曾 34 次下跌超过 30%。他还指出，美光投资资本回报率（ROIC）中位数仅 4%，股本回报率（ROE）中位数 7%，"每三个季度中就有一个季度在摧毁资本"，自由现金流也"几乎有一半时间为负"。

伯里认为，美光近期上涨由「害怕错失良机、博傻理论和公开承诺偏差」驱动，而非理性分析。他表示之所以直接做空而非买入看跌期权，是因为「看跌期权似乎很贵」。此前 6 月 30 日，他还披露了对英伟达、应用材料和 iShares 半导体 ETF 的空头头寸，预计 AI 相关芯片股将出现 30% 的回调。

多空分歧：野村看多 AI 半导体周期

并非所有机构都看空。野村证券在最新报告中称，AI 半导体周期远未见顶，2026 年下半年或迎「史诗级」供应链错配。随着云厂商资本开支持续扩张，先进封装、PCB、CCL 等零部件短缺将推动涨价与盈利上修。该机构预计云服务巨头资本支出将延续至 2027 年，持续的涨价与盈利预测上修将成为推动市场走高的最大催化剂。

这场围绕 AI 算力供需与芯片股估值的博弈仍在继续。多头押注 AI 基础设施投入继续放量，空头则质疑前期涨幅是否已经透支了未来增长预期。短期市场情绪与长期产业趋势之间的张力，将决定下一阶段 AI 硬件板块的走向。