寒武纪市值破万亿后两日蒸发超1400亿，大厂自研芯片围猎加剧

2025年6月30日，「AI芯片第一股」寒武纪盘中股价一度涨至1620元/股，成为科创板首家市值突破万亿元的上市公司。收盘报1595.55元/股，总市值定格在10025亿元。自3月年内低点算起，公司股价仅用三个月便上涨近150%。然而就在万亿市值诞生当晚，寒武纪发布《股票交易风险提示公告》，主动提示估值过高、市场抵御能力有限等风险，给持续升温的市场情绪泼了一盆冷水。公告发布后，7月1日、2日公司股价分别下跌6.91%和7.93%，截至7月2日收盘报1372元/股，市值骤降至8620亿元，较6月30日收盘缩水超1400亿元。

估值显著高于行业，公告主动降温

在6月30日的公告中，寒武纪明确指出公司股价累计涨幅已远超科创综指、上证综指等相关指数，短期上涨过快的回调风险不容忽视。

公告披露的数据显示，截至6月30日寒武纪滚动市盈率达368.97倍，市净率77.88倍；相比之下，计算机、通信和其他电子设备制造业滚动市盈率仅74.86倍、市净率8.06倍，软件和信息技术服务业滚动市盈率74.13倍、市净率5.67倍。寒武纪坦言，公司市盈率与市净率显著高于行业水平，存在估值较高风险，且公司持续发展阶段抵御市场波动与行业变化的能力相对有限。

此外，公司采用 Fabless 模式经营，IP授权、服务器、晶圆制造、封装测试等供应商均存在不确定性，加之公司及部分子公司已被列入「实体清单」，供应链稳定性面临挑战，上游原材料价格波动也对毛利率构成压力。

业绩高速增长，盈利能力大幅改善

业绩层面，寒武纪近年表现亮眼。2025年公司实现营收64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，成功扭转上年亏损4.52亿元的局面，达成首次年度盈利。

2026年一季度延续高增长态势：单季营收28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%，单季利润已接近去年全年的一半。一季度研发费用同比增长18.88%至3.24亿元，但研发费用率从上年同期的24.53%降至11.23%，规模效应显现。截至一季度末，公司流动资产139.53亿元，较期初增长15.5%，其中应收账款和预付款项较期初分别增长81.79%和154.72%。

摩根士丹利指出，寒武纪一季度营收增长超出该行及市场预期，主要得益于思元590芯片的强劲出货；预付款项环比激增主要由新获得的芯片生产订单支撑，预计出货量自2026年二季度起将迎来显著增长。

大厂自研芯片围猎，竞争壁垒承压

在产品端，截至2025年底，寒武纪智能处理器IP产品已集成于超过1亿台智能手机及智能终端设备，思元系列产品已进入多家服务器厂商，思元220累计销量突破百万片。2025年公司全年共生产智能芯片及板卡12.77万片，同比增长409.84%；卖出11.74万片，同比增长201.57%。

不过，寒武纪的大客户集中现象依然显著：2025年前五大客户销售金额合计占营收比例高达88.66%，近三年这一比例始终徘徊在90%左右。

更值得关注的是，国内科技巨头正持续加码自研算力芯片，挤压寒武纪的「稀缺性」优势。华为昇腾芯片早已布局AI战略；据《科创板日报》报道，2026年年初阿里平头哥真武PPU芯片出货量已达数十万片，超过寒武纪；2月又有消息称字节跳动芯片研发团队启动规模化招聘，核心聚焦芯片设计，面向云端场景研发多款采用先进工艺的复杂芯片，且已实现多次一版成功流片，多个项目进入量产部署阶段。

面对竞争，寒武纪创始人陈天石在2025年度业绩说明会上表示，互联网企业研发AI芯片主要围绕自身业务或特定场景，而寒武纪定位为针对多样化AI应用场景的通用型智能芯片，覆盖视觉、语音、自然语言处理、传统机器学习等方向，可为多行业客户提供差异化产品。万亿市值体验卡之后，寒武纪能否在业绩增长与估值回归之间找到新的平衡，仍有待时间检验。