可灵估值缩水至 150 亿美元，快手分拆 AI 视频业务求独立

快手 15 周年司庆刚过，可灵 AI 即将从母公司体内独立的消息就在内部持续发酵。据多方消息透露，可灵投前估值已从此前的 200 亿美元下调至 150 亿美元，潜在领投方包括腾讯、阿里、红杉等知名机构，计划 2026 年完成重组与股改、2027 年初递交 IPO 申请。截至发稿，快手官方未予置评。

分拆动因：成本、估值与竞争三道坎

可灵在快手体内已经形成「价值归子公司、成本归母体」的结构性矛盾。2026 年一季度，快手带宽与服务器托管成本达 17.49 亿元，同比增长 18.4%；折旧与摊销从 12.35 亿元激增至 17.75 亿元；研发开支 36 亿元，同比增长 9.8%。同期经调整净利润 33.74 亿元，同比下滑 26.3%。2026 年快手集团资本开支预计达 260 亿元，较上年增加约 110 亿元，增量几乎全部投向 AI 算力。

估值口径的错配同样突出：

可灵去年营收约 10.4 亿元，今年一季度收入超 6.5 亿元，同比增长超 300%，截至 3 月 ARR（年度经常性收入）达 5 亿美元；
快手在二级市场被按「成熟短视频平台」定价，PS 仅约 1.5 倍；
若可灵独立按 AI 公司估值，PS 可达五六十倍。

汇生国际资本总裁黄立冲对《中国企业家》表示，可灵分拆的核心不是逃避成本，而是「重建估值口径」。在竞争层面，字节、阿里在 AI 投入和 GPU 算力储备上的规模是快手难以企及的，留在体内打不赢，拆出去独立融资才更有机会。

估值下调：从「AI 故事定价」走向「交易可落地定价」

5 月 12 日快手公告评估重组可灵 AI 资产时，初始估值目标为 200 亿美元，彼时接近快手母市值的七成。6 月初可灵投前估值约 180 亿美元，到 6 月中旬快手与泛大西洋投资集团洽谈，再到 6 月下旬传出 150 亿美元新方案，估值经历了多轮调整。

黄立冲分析，5 月的 200 亿美元更像是市场给「AI 视频稀缺资产」的期权价，150 亿美元更接近一轮融资真正能清盘的价格。估值调整过程中，市场重新纳入了技术溢价、现金流折扣、地缘风险折扣和退出折扣。

据媒体披露的融资资料，可灵海外市场营收占比已达 75%，海外用户留存率比国内高出约 10%，但可灵在内容安全与海外监管尺度之间的平衡仍是挑战。组织层面，据内部消息，员工主体换签已经完成，可灵正积极为独立运营做准备。

巨头围城：Seedance 与可灵的差距拉大

AI 视频赛道已经进入商业化落地的验证阶段。2025 年底 OpenAI 宣布关停 Sora，公开报道其日均运行成本高达 1500 亿美元（美元），而消费者端总收入仅约 140 万美元。

在国内市场，字节跳动的豆包视频生成模型 Seedance 正在迅速拉开与可灵的差距：

4 月，阿里旗下 HappyHorse、Seedance 2.0、可灵包揽 Artificial Analysis 文生视频榜单前三；
6 月 23 日，Seedance 2.5 在火山引擎 FORCE 大会上首次公开，支持单段原生 30 秒直出，最多可导入 50 个全模态参考素材；
按今年 5—6 月日 Token 消耗统计，Seedance 占据市场超 80% 份额，可灵约占 14%；
在短剧行业，Seedance 渗透率已达约 95%。

火山引擎总裁谭待否认了「Seedance 2.0 单月收入超 10 亿元」的传闻。快手 CEO 程一笑在 3 月财报电话会上回应称，Seedance 2.0 支持多模态输入的技术路线与可灵去年 12 月推出的 O1 模型一致，印证了快手在多模态迭代上的前瞻性。

人才流失与组织 AI 化

竞争压力下，可灵核心团队也在流失。2025 年底，可灵技术负责人、前快手技术副总裁张迪离职加入阿里巴巴淘天集团出任未来生活实验室负责人，五个月后带队推出 AI 视频生成模型 HappyHorse-1.0，在 Artificial Analysis 榜单上文生视频和图生视频两个赛道一度超越可灵 3.0。

分拆可灵的同时，快手也在加速组织 AI 化。程一笑在 15 周年内部讲话中表示，AI 已不是某个独立的技术模块，而是快手整艘大船的新引擎，正渗透到内容推荐、广告优化、电商交易、生活服务等业务板块。今年 5 月底，快手商业化一把手可能调回主站；电商组织架构从九大行业重组为五个部分，原快手副总裁、磁力引擎负责人王志强已加入盒马。

主业承压，可灵之后快手讲什么

快手 2026 年一季度的数据已显示主业疲态：总收入 337 亿元，同比增长 3.4%；经调整利润净额 34 亿元，低于去年同期的 46 亿元；直播业务收入 85 亿元，同比下降 13.5%；毛利率由 54.6% 收缩至 51.2%。

在用户层面，有创作者反映可灵「最近突然降智」「一个镜头十条起抽，废很多镜头」，也有员工坦言「快手内部很多员工不爱用可灵，效果不可控，但成本是刚性的」。可灵分拆出去后，快手还剩什么是市场最直接的疑问。程一笑在司庆讲话中给出的答案是「做好自己」，并给全体员工发放专属 Token 额度，鼓励把 AI 作为工作伙伴。两年前可灵为快手撑住了 AI 叙事，拆出之后能否再讲通「科技公司」的故事，将是程一笑和快手接下来面对的核心考验。