无限战争：2026 年 7 月大模型产业格局重塑

2026 年 7 月短短数周内，全球大模型产业迎来一轮罕见的密集动作：中国五家头部独立大模型公司分别推进融资、上市、模型发布与硬件探索，海外巨头 OpenAI、Anthropic、xAI 同步在订阅额度、API 价格与新模型节奏上短兵相接。月之暗面 Kimi K3 的发布成为本轮博弈的导火索，港股相关公司单日蒸发数百亿港元市值，性能—市值—融资—更高性能的递归循环被推上加速带。

发布与重估：K3 撕开开源天花板

7 月发布的 Kimi K3 是一颗 2.8 万亿参数的开放权重模型，在 Arena 前端代码盲测榜单上以 1679 分登顶全球，超过 Anthropic 的 Fable 5。月之暗面官方承认 K3 整体表现仍落后于 Fable 5 和 GPT-5.6 Sol，但其 API 输出价格约为上一代 Kimi 模型的近 4 倍，社区评价在性能惊艳与定价争议之间分化。

K3 上线后需求迅速超出算力承载，月之暗面一度暂停新订阅并调整 C 端会员体系
公司随后向投资人通报赴港上市计划，预计最快 6 个月完成挂牌
7 月 17 日，智谱收跌 28%，MiniMax 收跌 16%，高盛将这一反应解读为市场对中国 AI 模型公司竞争领导位可持续性的高度不确定

K3 击穿的不是短期收入，而是支撑领先模型市值的「持续领先假设」。

市值即弹药：再融资成为头号工程

对模型公司而言，估值已不仅是融资数字，更是训练下一代模型的杠杆。智谱在 7 月 8 日解禁后于次日公告以每股 1588 港元配售最多 1978 万股新 H 股，募集约 314 亿港元，相当于用发行后总股本约 4.2% 的新增股份换取这笔资金；MiniMax 在解禁日大跌 17.98% 后，公布总规模约 160 亿港元的融资方案，包括约 95.4 亿港元配售与 65 亿港元零息可转债。

截至 6 月 30 日，智谱 IPO 募集的约 48.96 亿港元已使用比例接近 94%
智谱 2025 年研发投入 31.8 亿元，收入仅 7.24 亿元，净亏损 47.18 亿元
MiniMax 2025 年研发开支超 18 亿元，是同期收入约 5.7 亿元的 3.2 倍
两家公司同步搭建 A 股融资入口，MiniMax 与中信证券签署科创板辅导协议，智谱拟在科创板募资不超过 150 亿元

估值越高，同等规模融资所需出让股份越少，公司为下一代训练保留的股权空间也越大。K3 落地动摇的，正是这一稀缺性前提。

五种路径，同一个目标

五家公司给出了五条不同的资本市场叙事：

智谱强调模型上界与基础设施稀缺性，唐杰在《巨浪已来》中称「未来两年不追求短期应用变现」，并于 7 月 21 日完成对国产异构算力公司中科加禾的收购
MiniMax 依托累计 2.36 亿全球用户与 70% 以上海外收入，将 160 亿港元融资的 80% 投入 AI 基础设施与模型研发，2.7 万亿参数的 M3 Pro 箭在弦上
月之暗面 持续刷新开源参数规模纪录，杨植麟描绘过从 K4 到 K100 的漫长路线图
DeepSeek 以自主架构创新与推理效率见长，V4 API 毛利率超 50%，年化收入约 28 亿至 35 亿元，6 月完成超 500 亿元首轮外部融资
阶跃星辰 探索软硬一体，发布搭载自研 Step AOS 的 STEPX Neo 手机，但供应商透露不计划量产

五条路径的指向高度一致：维持资本市场信心，保证融资通道不关闭。

性能与价格的双重绞杀

K3 发布后 72 小时内，阿里千问 2.4 万亿参数的 Qwen3.8 官宣预览版、DeepSeek V4 正式版进入灰度、MiniMax M3 Pro 排队待发、xAI 透露 2 万亿参数的 Grok 4.6 预计月内完成初始训练。榜单刷新节奏正从按月压缩到按周。

价格端同样承压：2026 年上半年国内主要厂商 6 次下调 API 价格，3 次为永久性降价；DeepSeek V4-Pro 非高峰输出价格低至每百万 Token 约 6 元，约为 GPT-5.5 的三十分之一；MiniMax M3 发布一周即被迫永久半价；DeepSeek V4 正式版引入峰谷定价，高峰时段价格为平时两倍，将电网逻辑搬进大模型。

订阅额度大战与上市冲刺

太平洋对岸的竞争已延伸至订阅权益。Anthropic 围绕 Fable 5 在两周内 4 次调整收费方案，最终宣布将其永久保留在 Max 及以上订阅中；OpenAI 临时取消 Codex 的 5 小时使用限制并大规模重置额度，Codex 与 ChatGPT Work 周活跃用户在 5 个月内从约 100 万增至约 800 万；xAI 以 Grok 4.5 在 SWE-Bench Pro 上仅消耗 Claude Opus 4.8 四分之一 Token 的成绩参战，并放话每月发布一个新模型。

Ramp 4 月数据显示，Anthropic 在企业 AI 市场采用率以 34.4% 首次反超 OpenAI 的 32.3%
Anthropic 已于 6 月 1 日向 SEC 秘密提交 S-1 草案，估值 9650 亿美元
OpenAI 一周后确认递交 S-1 申请

每一次额度重置与推广延期消耗的都是真实推理算力，成本最终会回到融资需求里。对于同时面对字节、阿里、腾讯、华为、小米、美团等大厂的中国独立模型公司来说，这场无限战争的下一程，可能比过去半年更加残酷。