英伟达预计 2028 财年营收增长 70% 以上

英伟达公布截至 2026 年 7 月的 2027 财年第二季度业绩：总营收达到 962 亿美元，高于市场预期的 930 亿美元；数据中心收入为 890 亿美元，也超过预期的 860 亿美元。管理层同时首次给出 2028 财年营收增长 70% 以上的展望，远高于市场约 40% 的预期，成为本次财报最受关注的信号。

业绩与增长指引

本季度英伟达营收环比增加 146 亿美元，其中数据中心业务增加 138 亿美元，是总营收增长的主要来源。公司毛利率为 75%，核心经营利润达到 637 亿美元，核心经营利润率升至 66%。

英伟达预计 2027 财年第三季度收入为 1080 亿美元，环比增加 118 亿美元；GAAP 毛利率指引为 74%，较本季度下降 1 个百分点。对于 2028 财年，管理层预计营收增速将达到 70% 以上，并据此将 2025 年至 2027 年自然年 Blackwell 与 Rubin 产品的累计收入预期由此前的 1 万亿美元上调至 1.2 万亿至 1.3 万亿美元。该指引发布后，公司股价在盘后由约下跌 3% 转向上涨 5%。

算力供需与信用承诺

本季度数据中心业务中，超大规模客户贡献 487 亿美元，环比增加 57 亿美元；ACIE 客户贡献 403 亿美元，环比增加 81 亿美元，成为最大的收入增量。ACIE 包括工业、企业和主权客户，其快速增长显示英伟达正在降低对大型云厂商的单一依赖。

英伟达本季度披露的采购承诺由上季度的 1190 亿美元增至 2790 亿美元，其中新增 1600 亿美元主要对应 2028 至 2029 财年，意味着公司提前锁定了 HBM、DRAM 等存储产能。公司还首次系统披露附加承诺和担保：

• AI 云相关附加承诺约 360 亿美元，公司将通过买回或包销部分算力容量分享云服务商转售收入；
• 另有约 200 亿美元租赁负债可能因租赁转让失败而回到英伟达；
• 英伟达为 AI 云伙伴提供的土地、电力等担保风险敞口约 35 亿美元；
• 俄亥俄州 PORTS-Pike 园区包含 4.25 GW、期限 20 年的租约，OpenAI 为承租方，英伟达另拥有 3.8 GW 扩容权。

融资平台与 Rubin 进展

2026 年 8 月 10 日，英伟达宣布与 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、高盛和 KKR 合作，推出规模超过 5000 亿美元的 AI 工厂融资平台。英伟达可能在部分项目中提供最高覆盖单笔融资 25% 的残值支持，该计划未计入本次披露的担保口径。

Blackwell 仍是本季度主要收入来源。Rubin 系列计划从第三季度开始出货，第四季度进入主要放量阶段，目前已完成量产并处于爬坡期。整机柜 VR200 NVL72 配置 72 颗 Rubin GPU、36 颗 Vera CPU，NVLink 总带宽为 260 TB/s，推理算力达到 3.6 EFLOPS，训练算力为 2.5 EFLOPS，并采用全液冷设计。

竞争与潜在风险

英伟达在 AI 芯片市场的份额仍超过 70%，但随着模型计算重心转向推理，其优势面临定制 ASIC 和 AMD MI450X Helios 机架级系统的挑战。推理阶段对通用算力的要求相对较低，大型云厂商自研芯片可能压缩英伟达的增长空间。

市场后续关注点包括大型云厂商资本开支能否持续、Rubin 爬坡和内存成本对毛利率的影响，以及定制芯片是否会削弱英伟达的数据中心业务优势。总体而言，本次财报最关键的信息并非单季业绩超出预期，而是管理层以 70% 以上的 2028 财年增长展望表达了继续扩张的信心，同时通过产能承诺、担保和融资平台进一步介入 AI 基础设施建设。