宇树科技科创板上市，美团账面浮盈近 300 亿

8 月 19 日，宇树科技正式登陆上交所科创板。发行价 150.80 元，开盘报 1100 元，收盘报 845 元，首日上涨 460.34%，收盘市值约 3417 亿元，978.46 万户参与网上申购，中签率仅 0.01809759%。

这场 IPO 最受关注的赢家不是打新者，而是美团。招股书显示，美团通过汉海信息、Galaxy Z 和成都龙珠三家主体，发行前合计持有宇树科技 3512.3634 万股，占发行前股本 9.65%；IPO 稀释后持股约 8.68%，仍是最大外部机构股东。按发行价计算，这部分股份价值约 52.96 亿元；按首日收盘价 845 元计算，市值约 296.8 亿元。若以约 4.2 亿元累计投入作为成本口径，静态账面增值约 292.6 亿元，约为成本的 70.7 倍。当然，账面增值不等于落袋利润，老股有锁定期，退出价格与会计确认均存在不确定性。

投资节奏：不抢最早，但敢重仓

美团与宇树的接触可追溯到 2016 年，但真正的重仓发生在 2024 年前后——彼时生成式 AI 把市场注意力从机器人本体推向具身智能，美团选择在技术路线与商业窗口逐渐清晰后集中加码。这与其一贯的投资风格一致：不追求最低成本，而是愿意在产业拐点临近时用更大金额换取更确定的份额。

宇树的经营数据为这笔投资提供了基本面支撑。2023 年至 2025 年，公司营收从 1.59 亿元增至 16.99 亿元，2024 年实现盈利，2025 年净利润 2.78 亿元，扣非净利润 5.90 亿元。公司预计 2026 年上半年营收 10.52 亿至 11.28 亿元，同比增长 35.62% 至 45.41%。不过，发行价对应 2025 年静态市盈率 219.23 倍，首日收盘市值相当于 2025 年营收约 201 倍，估值已充分反映未来通用机器人平台的预期。

美团科技投资版图

把宇树放进美团的投资组合，逻辑更清晰。美团长期布局 AI 大模型、自动驾驶、机器人、芯片和无人配送：智谱 AI 补充模型能力，宇树代表运动控制与机器人本体，理想汽车等项目提供智能制造与产业链观察，无人机、无人车则直接对应即时零售履约。这些布局看似分散，实际都指向同一问题——如何把数字世界的智能转化为现实世界的效率。

财务层面同样成立。美团 2025 年研发投入约 260 亿元，同比增长约 23%，现金及现金等价物约 1068 亿元。成熟主业提供现金流，科技投资形成潜在资产增值，资产回报又可反哺研发。但投资收益波动大，无法替代核心业务的经营质量。

未来两年值得关注的潜在 IPO

除宇树外，美团参股的多家具身智能与 AI 项目也在推进资本化进程：

• 星海图：已完成股份制改造，美团为投资方之一；
• 银河通用：已完成股改，市场曾报道其筹备赴港上市；
• 月之暗面：2026 年获美团龙珠领投新一轮融资，公司曾否认递表传闻；
• 自变量机器人：持续融资并扩大商业落地。

这些项目能否走到 IPO 门口，最终取决于收入质量、量产能力与现金消耗能否经得住审核。

宇树上市让美团的科技投资浮盈第一次以可计算的数字呈现在公众面前，但更值得关注的，是从八年前开始观察、两年前敢于重仓、到今天终于等到市场验证的这条认知曲线本身。资本市场从来不只是奖励胆子大的人，它更偏爱那些看得懂、耐得住、到了关键时刻敢于把筹码放上去的人。