阿里再卖游戏业务，3800亿砸向AI

阿里再次出售旗下业务。2026年8月17日，灵犀互娱CEO周炳枢发布内部信称，阿里已与信宸资本达成交易协议，将出让所持灵犀互娱股份。据彭博社报道，信宸资本击败了诸多竞购者，灵犀互娱估值或超15亿美元（约合人民币101.23亿元）。内部信中，周炳枢透露，此举「基于自身战略聚焦的整体布局」，阿里现阶段正全力推进「AI+云」战略。

从零售到游戏，「大生态战略」退潮

赢下移动互联网之战后，阿里曾热衷于通过并购、孵化构建大生态版图，业务从电商延伸到线下商超、本地生活、物流乃至游戏等领域。然而从2024年底开始，阿里持续收缩战线：

• 2024年12月，以74亿元出售银泰百货，录得亏损约93亿元；
• 2025年1月，以约131.38亿港元（约123亿元人民币）出售高鑫零售全部股权，录得亏损约131.77亿元；
• 2026年8月，将盈利的灵犀互娱出售给信宸资本。

值得注意的是，灵犀互娱并非亏损资产。据Sensor Tower测算，2025年灵犀互娱营收约30亿–40亿元，净利润约15亿–20亿元，净利润率达37.5%–66.67%，旗下拥有《三国志·战略版》《三国志幻想大陆》《如鸢》等热门游戏。出售盈利资产本身，比止损更能说明「大生态战略」的根本转向。

阿里正在从一家试图囊括主要消费场景的商业平台，转型为围绕电商、云和AI配置资源的科技公司。

3800亿元投入，AI进入消耗战

与传统互联网抢占市场后即可规模化变现不同，AI业务的投入成本极高且商业化闭环迟迟难以打通。阿里2025年2月公告显示，未来三年将至少投入3800亿元用于云和AI硬件基础设施，投资总额超过去十年总和。2026年5月财报电话会上，高层进一步表示，未来五年AI基建投入将远超3800亿元；阿里数据中心规模较2022年将十倍增长。

CEO吴泳铭解释道：「阿里云及AI业务的核心目标是：以超越行业平均增速的速度，实现收入、用户令牌消耗及市场份额的增长，夯实绝对市场领先地位。利润率是次要目标。」

大手笔布局已开始拖累业绩：

• 2026财年营收1.02万亿元，同比增长3%；净利润1021.27亿元，同比下降19%。
• 2026财年资本开支达1260.63亿元，同比增长46.63%。
• 同期自由现金流净流出466.09亿元，较上年净流入738.7亿元减少逾1200亿元。

「AI+云」增长强劲，但商业化仍承压

持续投入下，AI+云业务展现出较强的成长性。2026年3月份季度，阿里云收入达416.26亿元，同比增长38%，外部客户收入同比增长40%，AI相关产品收入连续第11个季度实现三位数同比增长。吴泳铭预计，6月份季度包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化经常性收入将破100亿元，年底破300亿元。

不过，AI商业化正面临结构性矛盾：科技公司不得不持续投入研发与基建，AI业务的创收能力却相对有限。路透社援引LSEG Workspace数据指出，预计2027年微软、Alphabet、亚马逊、Meta、甲骨文五大科技公司的经营现金流将较2025年增加约3400亿美元，资本开支却增加约5340亿美元，每增加1美元经营现金流需追加约1.57美元投资。

收缩战线，集中到少数核心战场

越来越多科技公司开始效仿阿里的路径：

• 2026年3月，字节以超60亿美元出售旗下游戏业务沐瞳科技；
• 2026年7月，字节将飞书产品团队并入豆包，GTM团队并入火山引擎，押注AI办公商业化。

阿里自身的布局也在清晰化：淘宝守住AI消费入口，阿里云聚焦AI云，千问发力AI办公。随着银泰、高鑫、游戏等资产逐步出清，阿里的商业故事正在变得越来越简单。

但风险也在变得更加集中。过去庞大生态版图可以为低利润业务提供「战略协同」的叙事，如今生态不断收窄，这套逻辑正逐渐失灵。对阿里而言，AI已不只是第二增长曲线的备选项，而是重构公司增长逻辑的核心变量。接下来需要回答的问题是：在All in AI之后，能否获得与投入规模相匹配的增长，并把技术红利兑现为可持续的利润。