美团系成宇树最大外部股东，账面浮盈约49亿

宇树科技即将登陆科创板，发行价敲定为 150.80 元/股，对应发行总市值约 609.93 亿元。招股书显示，美团系资本以 9.6488% 的持股比例成为宇树最大外部机构股东，累计投入约 4.2 亿元，按发行价测算账面浮盈约 49 亿元，回报倍数约 12.6 倍。

七年长跑：从演示翻车到最大外部股东

2017 年，年仅 27 岁的王兴兴带着成立刚满一年的宇树科技和机器狗原型 Laikago 出席极客公园活动，试图向王兴、雷军等互联网大佬展示产品。然而机器狗在过门槛时绊倒死机，场面一度尴尬，未能换来任何一位在场大佬的投资。

七年后，宇树以约 610 亿市值登陆科创板，当年门槛前绊倒的机器狗如今已是全球出货量领先的四足与人形机器人企业。据招股书，美团系由汉海信息技术（上海）有限公司、Galaxy Z Holding Limited、成都龙珠股权投资基金合伙企业（有限合伙）三方组成，三方签署一致行动协议，合计持有宇树发行前 9.6488% 的股份，是所有外部机构股东中持股比例最高的一方。

投资时间线：估值低位的精准布局

美团系对宇树的投资始于 2023 年底决策、2024 年初落地，分多轮完成布局：

2024 年 1 月（B2 轮）：美团全资子公司汉海信息以约 2.48 亿元增资入股，获约 8.0% 股份，彼时宇树投后估值约 31 亿元。
2024 年 6—8 月：顺为资本关联方 Astrend IV 将部分注册资本转让给 Galaxy Z 和成都龙珠，各受让约 2.57 万元注册资本，对价各 500 万美元；同时汉海信息追加约 2277.59 万元，Galaxy Z 和成都龙珠各增资约 304.85 万元。此轮之后，美团系从单一主体扩展为三家一致行动人。
2025 年 6 月（C 轮）：汉海信息、成都龙珠、Galaxy Z 再次增资，合计约 7246 万元，增资后宇树投后估值已达约 133.65 亿元。

值得注意的是，2025 年 6 月同期腾讯、阿里、蚂蚁等互联网巨头集中入场，而美团早在估值低位已完成核心布局。据报道，美团战投在 B2 轮阶段即已成为领投方，此后持续加码。

关键接棒：顺为退出与美团加码

顺为资本 2021 年 1 月领投宇树 A 轮，出资约 595.60 万美元；2022 年 2 月追加约 2343 万元人民币，是主流机构中最早押注宇树的资本方之一。雷军后来在小米 SU7 发布会上对王兴兴说：「谢谢你在几年前给了我们一个投资的机会。」

2024 年 Astrend IV 向 Galaxy Z 和成都龙珠各转让约 2.57 万元注册资本，各作价 500 万美元，合计约 7100 万元人民币。通过这次转让（含向上海科创的转让），顺为合计收回约 8600 万元现金，已超过其约 6213 万元的原始投资本金，同时保留核心仓位。截至 IPO 前，Astrend IV 仍持有约 4.42%，对应发行市值约 24.29 亿元，账面回报约 40 倍。

顺为的阶段性退出与美团的战略加码，被业内视为典型的产业资本接力：早期发现者完成使命并部分退出，战略协同方携场景资源入局。

三主体架构与战略协同

招股书明确「美团」为三方的统称：

汉海信息：美团全资子公司，直接持股 7.6114%，是第三大股东，代表美团战投的战略协同角色。
Galaxy Z：BVI 注册投资实体，美团持 37.80% 合伙份额，王兴个人间接持有执行事务合伙人 29% 股权，持股 1.0187%。
成都龙珠：天津三快科技（美团旗下）持有 43.42% 合伙份额，王兴个人间接持有执行事务合伙人 29.90% 股权，持股 1.0187%。

王兴个人通过两层间接持股，在 Galaxy Z 和成都龙珠中均有利益绑定，强化了长期承诺。

战略逻辑：不只是财务回报

美团投宇树的深层逻辑并非纯粹的财务投资。招股书及公开报道显示，双方已针对即时配送末端入户场景开展联合预研。美团龙珠合伙人王新宇在阐述投资逻辑时表示，美团看中的正是「从数字世界中搬运比特的助手，到物理世界中搬运原子的助手」这一战略转型方向。四足机器人擅长复杂地形通行，人形机器人具备操作门把手、按电梯的潜力，恰好补上即时配送末端入户的痛点。

更深层的协同在于数据闭环。王兴兴在 2026 年 3 月亚布力论坛透露，宇树计划在年底前部署几千台甚至一万台人形机器人，每天采集 10 小时物理场景数据。美团数百万骑手每天在真实环境中完成数千万次配送，产生的运动轨迹、环境感知、人机交互数据可反哺机器人模型训练，形成「场景提供—数据反哺—模型迭代」闭环。美团副总裁毛一年透露，截至 2025 年 9 月底，美团无人机配送商业订单已超 67 万单，无人车配送在深圳突破 500 万单，这些基础设施都是机器人落地的「试验场」。

更大棋盘：美团的硬科技版图

宇树只是美团硬科技布局的一个落子。根据 IT 桔子数据，美团在具身智能赛道至少参与 16 家初创企业融资，其中 10 家估值超 10 亿美元。除宇树外，还包括：

银河通用（天使轮，当前估值约 210 亿元）
星海图（A 轮，估值超 200 亿元）
自变量机器人（连续三轮投资，A+ 轮约 10 亿元）
它石智航（天使+轮超 1.22 亿美元）
康诺思腾（C+ 轮）

美团硬科技版图横跨五大核心赛道：

具身智能：宇树、银河通用、星海图、自变量等
AI 大模型：智谱 AI、月之暗面
芯片算力：摩尔线程、沐曦股份、紫光展锐等
自动驾驶：理想汽车（最大外部股东，持股约 12.73%）、禾赛科技、九识智能、轻舟智航
AI 智能硬件：多个垂直赛道

据统计，美团目前参投的科技独角兽已达 28 家，其中 7 家已上市。美团龙珠作为市场化独立投资机构，与美团战投形成「战略协同+财务回报」的双轨模式，既能在战略层面锁定协同标的，又能在财务层面通过市场化基金分散风险。