英伟达联手华尔街推5000亿美元算力融资，CDS飙升引循环交易担忧

英伟达于本周一（8月10日）正式宣布与阿波罗全球管理公司、黑石集团、贝莱德、博枫、高盛和 KKR 等华尔街顶级金融机构签署协议，共同建立「算力融资平台」，目标在未来几年内部署超过 5000 亿美元的外部资本。英伟达在其中担任合作牵头方而非出资方，重点以债务融资方式帮助其最大客户获取计算资源。该消息公布后，英伟达股价当日收盘下跌约 2.8%，单日市值蒸发超过 700 亿美元。

CDS 飙升暴露市场担忧

伴随融资平台消息的，是英伟达 5 年期信用违约互换（CDS）价格在当日的跳升——单日上涨近 6 个基点。自 5 月下旬以来，英伟达债务的违约保险成本已从 41.6 基点翻倍至 77.5 基点，距离 7 月 29 日创下的 83.7 基点历史高点仅一步之遥。市场对一家市值 5.25 万亿美元、正在创造 5000 亿美元新需求的芯片巨头违约风险持续上升感到不安，背后指向的是 AI 融资中不断抬升的杠杆率。

循环交易争议

知名财经博客 Zerohedge 等分析指出，此笔交易本质上是表外特别目的载体（SPV）安排，英伟达帮助其 AI 合作伙伴在资本市场举债融资，而这些资金又回流至英伟达芯片采购，形成「自嗨式」循环交易。市场上不乏将之与互联网泡沫时期供应商融资模式相比较的声音。英伟达 CEO 黄仁勋在声明中将其称为「汇聚全球领先的长期资本提供方，共同独立承销人工智能基础设施」，强调这些融资平台将帮助客户「大规模获取稀缺的计算资源，并构建人工智能工厂」。

更广泛的 AI 资本图景

这一交易并非孤例。近年来，阿波罗、黑石等私募资本集团已构建越来越庞大的表外 SPV，协助 Anthropic 等公司在芯片和数据中心上的巨额支出进行融资。摩根士丹利预测，2026 至 2028 年间超大规模云服务商支出将达 3.5 万亿美元；阿波罗总裁 Jim Zelter 在本月初的财报电话会议上更预计 AI 基础设施建设将「投资超过 8 万亿美元的资金」。在这一史无前例的资本洪流中，Meta、甲骨文、微软、Alphabet、亚马逊等大型云厂商也在大幅增加 AI 基础设施支出。

值得注意的是，目前业界仍在争论的一个关键变量是：若前沿闭源模型在性价比上输给开源或开放权重模型，那么上述依赖循环融资支撑的「曲棍球棒式」自由现金流爆发将难以兑现，这或将成为左右未来 AI 资本格局的最大不确定性。