脑机接口赛道资本过热，创始人开价 5000 元/小时拒绝投资人

近日，微灵医疗创始人李骁健公开表示自己一般不见投资人，若见面则按 5000 元/小时收费咨询。经济观察报了解到，明视脑机、智冉医疗、傲意科技、柔灵科技、芯智达、海天智能等多家脑机接口公司在 2026 年集中遭到资本热捧，部分公司出现「一轮未关、下轮已排」的局面。但与此同时，行业过热、估值泡沫、投资人与创始团队认知错位等隐忧也在同步浮现。

资本热度骤升，多家公司估值数倍上涨

过去一年，已有上百家投资机构与明视脑机接触，公司估值较此前增长多倍，目前正进行一轮较大规模融资。柔灵科技创始人孙瑜形容行业变化：「10 年前的脑机接口行业像凌晨 4 点钟的太阳，现在已经升到了上午 9 点钟。」两个月前柔灵科技刚完成一轮小规模融资，目前已开始筹备下一轮更大规模融资。

• 合盈资本 2024 年设立全国首支脑机接口专项产业基金，首期规模 10 亿元，近期正在接洽多地政府参与脑机接口基金设立；
• 合盈脑机基金合伙人张宇涛估计，目前中国脑机接口相关企业数量已远超 2026 年之前的 280 家；
• 天眼查数据显示，中国现存 350 余家脑机接口相关企业；
• 多位受访者观察到，消费级脑机接口企业热度明显不及侵入式、无创深部脑控企业。

政策与临床进展共同构成「拐点」

2026 年 3 月，「十五五」规划纲要将脑机接口列入六大未来产业；同月，国家药监局批准全球首款半侵入式脑机接口上市，被视为里程碑事件。7 月 13 日，该产品在复旦大学附属华山医院完成全球首例手术，研发企业博睿康正在上交所、港交所两地申请上市。

君联资本投资副总裁黄静露回忆，2023 年她初次接触这一赛道时，监管态度、技术稳定性和临床手术方式都存在不确定性。3 年过去，半侵入式脑机接口已获批，侵入式脑机接口已进入临床试验阶段，有望 2028 年前取得产品注册证。芯智达董事会秘书李园认为，本轮融资热的背后是政策与产业的双重拐点支撑。

投资人类型分化与认知错位

张宇涛注意到，2026 年起，越来越多产业基金、科技基金下场，不再限于医疗基金。科技基金倾向于将侵入式脑机接口视为通向广阔科技领域的关键入口，给予更高估值；医疗投资人则更关注长期稳定性、安全性与临床路径，例如植入后能否取出、是否损伤脑组织。

李骁健频繁遇到投资人与团队的认知错位。不断有投资人拿 Neuralink 作比较，希望公司按投资人的设想推进项目。他选择以收费咨询的方式筛掉「只想追热点、讲故事」的机构，并拒绝纯财务投资，微灵医疗本轮 A 轮仅引入医疗产业基金。李骁健更倾向于与有医疗背景、能提供产业资源与渠道的投资方合作。

「看不懂也要投」与估值泡沫隐忧

一位知名机构投资人直言：「很多人看不明白也要投，有的是政策引导，有的是 LP（有限合伙人）要求，也有人是真的看好。」他发现，当前投资主力是国资，不少机构至少要布局一两家脑机接口企业，资金向少数项目集中。在估值层面，不少项目一年估值可涨 5 倍乃至 10 倍。

张宇涛预判，2—3 年后脑机接口的局部高估值泡沫可能被戳破，原因包括：

• 多数脑机接口应用产品的底层科学机制尚未充分验证；
• 医工高度交叉领域绝非单一技术亮点即可解决；
• 54 号文（《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》）出台后，地方政府投资趋于收缩，流动性下降将使估值「返璞归真」。

多位受访者认为当前行业存在部分过热，海天智能董事长张海燕、孙瑜等人均观察到一些原本与脑机接口无关的公司借概念包装自己，包括把按摩椅公司包装成脑机接口公司、用「脑机接口病房」概念与医院建立联系等情形。

中外差距与本土创新点

在侵入式脑机接口领域，Neuralink 已能做到 1024 通道，中国企业目前主要做 128 通道和 256 通道，存在一定代差。7 月 1 日 Neuralink 发布经硬脑膜穿刺微创植入视频，将硬脑膜从「切开」改为「穿刺」，手术创伤与时间显著降低，再次革新赛道。目前国内进入临床阶段的高通量脑机接口大多使用进口芯片，国产脑机接口芯片仍处于产业化早期，性能参数与生产良率尚需验证。

本土企业同样有技术突破。7 月 12 日，智冉医疗创始人宋麒在中关村（昌平）2026 脑科学与脑机接口创新论坛上披露，针对 Neuralink 在首位受试者中出现约 85% 电极丝脱出的问题，智冉借鉴中国传统剪纸工艺，研制出可拉伸柔性电极，将整个电极的拉伸力降至 Neuralink 电极的 1% 左右，约 40 微牛，远小于电极在脑组织内的附着力，以提升长期稳定性。宋麒预计，依托国内日益完善的产业链和丰富的临床资源，未来 3—5 年中国侵入式脑机接口原创技术有望达到国际领先水平。