700亿开场，智驾圈“宁德时代”来了？

市销率约25倍，股价还能继续涨？！Momenta真行！

7月8日，号称“物理AI第一股”的中国智驾龙头企业Momenta在港交所完成敲钟，正式登上二级市场舞台。

Momenta的开盘价达到301港元，市值冲上700亿港元，高居中国智驾圈第一。截至当日午间停盘，Momenta股价再涨3.45%，市值达到720.28亿港元（约合人民币624.28元）。

什么？你没听说过Momenta？

没关系，如果你不是华为系或智驾自研的新势力用户，很可能已经用过或即将用到它的智驾方案。

截至目前，Momenta已经与全球24家车企建立合作关系，客户覆盖比亚迪、上汽、奇瑞等国内全部主流乘用车企，丰田、大众等全球前十大车企中的9家也都是他们的客户。

Momenta智驾方案的总落地车型已超过100款，累计定点车型突破210款。该公司登陆港交所同一天晚间，奔驰纯电GLC SUV迎来上市。这款新车搭载的就是Momenta的方案。

Momenta这次上市，吸引了14家机构组成的基石投资者阵容，合计认购约30亿港元的股票，占全球发售股份的近50%。奔驰与比亚迪两大头部车企就在其中。

有知情人士透露，Momenta基石席位的火爆程度可谓“一票难求”，堪比当年的宁德时代。

几乎所有营收都来自智能驾驶，Momenta为啥自称“物理AI”公司？为啥能吸引那么多头部机构？他们的未来真就稳了吗？今天，咱们就来聊清楚！

“物理AI”故事，真诱人

Momenta将发行价定在295.6港元的高位，发行市值超越当前智驾圈的“市值天花板”地平线。

投资人买的从来不是你的现状，而是对你未来发展的预期。

显然，在不少人看来，Momenta能有这么高市值，和公司定位从“智驾”换到“物理AI”有关。

2026年，“物理AI”是真的火。黄仁勋在6月底的英伟达年度股东大会上表示，“物理AI是下一波增长浪潮”。此外，马斯克、吴泳铭、李飞飞等一批大佬都表达了对“物理AI”概念的重视。

就在Momenta通过港交所聆讯两天后，地平线CEO余凯突然发了条微博说：“地平线不太会混社会，没有吹过‘XX第一股’，是一家比较无聊的公司。”

如果用“智能驾驶解决方案商”的身份IPO，市场的想象空间将变得有限。

此前已经上市的自动驾驶公司“小马智行”和“文远知行”上市即破发，市值分别只剩200多亿和100多亿港元；地平线股价在经历一轮狂飙后，也正在往发行价回归。

今年4月，Momenta R7强化学习世界模型正式量产首发。Momenta创始人曹旭东称，这标志着智能驾驶从“看见世界”跨越到“理解世界”，物理AI正式从概念走向规模化量产。

在曹旭东的逻辑里，物理AI的核心是数据闭环和商业闭环，而自动驾驶率先实现了这两个闭环。所以他认为，自动驾驶就是物理AI的序章。

基于这一逻辑，Momenta认为自己是一家基于“数据飞轮”技术洞察，量产辅助驾驶与自动驾驶“两条腿”并行，以世界模型为基座，让物理AI从技术理念走向现实生活的高科技公司。

换句话说，辅助驾驶只是Momenta“物理AI”生态的开端，未来还大有可为！

虽然但是，Momenta获得市场追捧，绝不是只靠炒作“物理 AI”概念。

作为一家智能驾驶解决方案商，Momenta能提供L2级辅助驾驶和L4自动驾驶等全栈能力授权与开发服务，在中国的第三方城市NOA市场的份额达到了65%，妥妥的市场霸主。

对于Momenta的投资人来说，看重的也并不是份额，而是速度。

截至2023年底，仅8款量产车型搭载Momenta的量产方案，到2025年末就提升到了68款，如今更是超过100款。

由于合作车型越来越多，这三年里，Momenta的收入从7.43亿元涨到24.13亿元，翻了三倍多；毛利率也从17.5%一路飙升到71.6%。

同时，Momenta的财务状况也在持续改善。2023年到2025年，经调整净亏损从10.93亿元收窄至3.03亿元，三年减亏近8亿元！账面现金储备从34.7亿元增长到了109.1亿元。

此外，Momenta的累计定点车型也已经突破210款。这意味着，他们的未来增长仍有保障。

订单增长的同时，Momenta的交付能力也在提升。他们的首个10万台交付用了2年时间，但现在，他们交付相同数量的汽车，只需要不到40天。

不止是量大，还真管饱。Momenta辅助驾驶业务的商业模式拥有“双收入体系”：车型量产前收取定制化开发费，覆盖研发成本。量产后，按新车产量收取软件许可费，边际成本趋近于零。

许可费，是Momenta高毛利的核心来源。2025年，他们营收中的许可费占比已经从2023年的3.1%升到了40.1%。

显然，市场、财务都在飞速向上，给了Momenta讲“物理AI”故事的底气。

哪怕只把Momenta当成一家辅助驾驶供应商，业务就已经足够扎实。更何况，他们还有具备长期想象空间的Robotaxi业务和其他“物理AI”业务的可能性。

CIC灼识咨询预测，中国城市NOA解决方案渗透率有望从2025年的11%，飙升至2030年的62%；全球Robotaxi市场规模将达到约818亿美元，中国的市场规模将达到约381亿美元。

如果Momenta在城市NOA业务的市占率变化不大，还能增加一部分Robotaxi业务，届时的营收和市值将有可观的增长。倘若再来点具身智能等其他业务支持，未来的想象空间将更加夸张。

当然，Momenta也不能说就稳了。

横在Momenta面前的障碍也不少，比如来自华为、地平线、卓驭科技等同赛道玩家的竞争，再比如小鹏、理想、蔚来、比亚迪等头部车企坚持智驾自研挤压方案商的生存空间。而比亚迪，还是Momenta最大的客户。

在整个汽车行业盈利困难的背景下，Momenta的高毛利状态能维持多久？刚刚火起来的“物理AI”概念，究竟是即将到来的泼天商业机会，还是类似“元宇宙”那般遥不可及？这些问题，还需要他们在未来给出答案。

不可否认，Momenta的未来有巨大的想象空间，但也不能忽视，他们还面临着不小的风险。

登陆二级市场，并不是故事的终章，只是全新发展阶段的开始。未来的路，还需要Momenta自己一步步去蹚。

Momenta的未来走势值得看好吗？不同人的心中，恐怕也会有不同的答案。

本文来自微信公众号 “车市物语”（ID：autostinger），作者：张宇喆，36氪经授权发布。

本条由桃子采集流水线（启发式模式）自动整理，原文见文末信源。