长鑫科技半年净赚 776 亿，AI 算力周期引爆 DRAM

国内 DRAM 龙头长鑫科技交出了一份令市场瞠目的半年报：2026 年上半年营收 1503.1 亿元，同比增长 873.64%；归母净利润 776.1 亿元，在 A 股所有公司中排名第十。这一成绩背后，是 AI 算力需求爆发推动 DRAM 价格飙升的「超级周期」。

半年报核心数据

2026 年 8 月 28 日，长鑫科技发布上半年业绩：

营业收入：1503.1 亿元，同比 +873.64%
归母净利润：776.1 亿元
主营业务毛利率：84.84%
A 股净利润排名：第十

财报指出，净利润增长主要得益于全球算力需求快速增长及主要厂商产能调配，DRAM 产品供不应求、价格大幅上涨，带动销售毛利大幅提升。资本市场同样反应强烈：上市当天收盘价 49.5 元，较发行价上涨 471.6%；截至 8 月 28 日，累计涨幅近 20%。

AI 周期与 DRAM 涨价潮

AI 大模型训练与推理本质上是海量数据的高速读写过程，GPU 缓存有限，必须依赖 DRAM 暂存数据。根据美光测算，AI 服务器中 DRAM 容量约为普通服务器的 8 倍。HBM 技术通过将 DRAM 压缩并联，进一步提升存储效率，是 AI 算力的关键组件。

供需两端同时收紧，催生了 DRAM 的极端行情：

TrendForce 数据：2025 年全球 DRAM 现货价格大涨超 410%
2026 年一季度合约价继续环比暴涨 80%–95%
长鑫毛利率从 2023 年的 -2.19% 飙升至 2026 年上半年的 84%

HBM 更高的利润驱使三星、SK 海力士、美光三大巨头将多数先进产能转向 HBM，通用消费级 DRAM 产能被大幅压缩，形成巨大供给缺口，这正是长鑫的主战场。

十年回本路与战略卡位

从 2025 年扭亏为盈到半年利润超 776 亿元，长鑫完成了「十年回本」的惊险一跃。此前公司截至 2025 年底累计未弥补亏损 366.5 亿元，如今半年利润已远超历史亏损总额。

战略层面，长鑫采取了激进的跳代策略：跳过 17nm 中间制程，直接落地 16nm（1Z）工艺体系，对标国际主流 DDR5 规格，并在 2024 年底开始量产 DDR5、逐步缩减 DDR4 产能。其产品已进入小米、OPPO、vivo、联想、华为等主流供应链。

周期走向与未来挑战

市场对 AI 时代存储周期的判断存在分歧。摩根士丹利首席半导体分析师 Joseph Moore 在 2026 年 6 月提出「芯片通胀」（Chipflation）概念，认为本轮涨价是结构性重置，而非普通周期；2026 年 AI 预计将消耗全球三分之二的 DRAM 产能。但高盛同时预警：2027 下半年至 2028 年全球新增产能集中释放后，存储涨价动能大概率放缓。

新一轮扩产已在路上：美光将 2026 财年资本开支上修至 250 亿美元，2027 年指引超 350 亿美元；SK 海力士 2026 年 8 月宣布在韩国投入近 400 亿美元扩产；三星 2026 年资本开支计划超 700 亿美元。

长鑫面临的核心挑战在于技术代差。三星、SK 海力士在 DDR5 领域已采用 12–14nm 的 D1a/D1α 和 D1b/D1β 工艺，在 HBM 领域 SK 海力士已量产 HBM3E 并推进 HBM4，三星、美光也在快速跟进。加之美国对华禁售 EUV 光刻机、联合荷兰日本收紧先进 DUV 出口，长鑫正布局 VCT 垂直晶体管、4F² 单元结构等前瞻方向，试图「换道超车」以降低对最先进光刻设备的依赖，但工程实现仍面临良率、成本、可靠性等多重挑战。

366.5 亿元的历史亏损可以用半年利润填平，但要成为下一个美光或海力士，长鑫还需要在 HBM 等高端品类与海外巨头正面对决——这是 AI 超级周期留给中国存储产业的下一道关卡。