阿里 800 亿港元配售加码 AI：全栈重资产战略全面铺开

8 月 24 日，阿里巴巴宣布向境外机构投资者配售 7.1 亿股新股，募资 800 亿港元——这是阿里自 2019 年登陆港交所以来的首次股权配售，也是香港资本市场历史上规模最大的主要后续发行交易。配售所得款项净额将 100% 用于投资全栈 AI 能力。结合 8 月 20 日披露的 2027 财年 Q1 财报，阿里正以前所未有的力度全面押注 AI，从芯片、模型到云与应用，构建一套难以复制的重资产闭环。

配售 800 亿港元：阿里史上最大再融资

根据阿里 8 月 23 日和 24 日的公告，公司以每股 112.7 港元的价格配售 7.1 亿股新股，募资 800 亿港元。值得注意的是，阿里账上仍有约 4745 亿元人民币现金，本次股权融资并非因为缺钱，而是为长期 AI 投入提供持续弹药。

消息公布后，阿里港股在 24 日大跌近 10%。当日晚间，蔡崇信与吴泳铭宣布出资 1.2 亿港元联手增持；8 月 25 日，多家媒体又报道马云连日增持阿里股票，额度已超 6 亿港元。一边大额配售、一边核心管理层集中增持，凸显阿里对 AI 赛道的战略决心。

财报数据：AI 成最强增长引擎

阿里 2027 财年 Q1 财报（截至 2026 年 6 月 30 日）中，AI 已全面成为叙事核心：

单季营收 2689.53 亿元，同比增长 9%，创近 11 个季度以来最高同比增速，超出市场普遍预期。
AI 云与算力服务收入 484.37 亿元，同比增长 45%，创 22 个季度新高。
AI 相关产品收入 123.76 亿元，连续 12 个季度保持三位数同比增长，年化收入突破 495 亿元，占阿里云外部商业化收入的比例从约 30% 升至 35%。
模型与应用服务（含 MaaS）ARR 超过 160 亿元，阿里预计年底将突破 300 亿元。
AI 云与算力服务经调整 EBITA 56.28 亿元，同比增长 133%，EBITA 利润率从过去的个位数攀升至 11.60%。

利润端整体仍承压：经调整 EBITA 同比下滑 30% 至 273.29 亿元，但相较上一季度 84% 的降幅已有明显改善。CEO 吴泳铭在电话会上表示，按阿里云目前 AI 产品的平均毛利水平，AI 算力投入可在三年内回本；随着毛利率提升，回报周期还有望向 2.5 年推进。

资本开支激增：677 亿元背后的全栈 AI 赌注

支撑这轮 AI 加码的，是急剧攀升的资本开支：

2026 年二季度，阿里资本开支从上一季度的 200 多亿元跃升至 676.78 亿元，同比增长 75%。
同期研发费用 225 亿元，同比增长 50%，费用率从 6.1% 升至 8.4%。
AI 实验室与应用分部单季亏损 139 亿元。

阿里解释，资本开支激增主要源于 AI 基础设施投入——Agent 使用量激增使公司在 GPU 之外还需大规模采购 CPU，叠加存储涨价与交付周期因素。今年以来，腾讯、百度、字节以及微软、谷歌、亚马逊、Meta 等全球科技巨头均在大规模加码 AI 算力。阿里 CFO 徐宏将此定性为「纪律性投资」，强调 ROIC 改善路径而非盲目烧钱。

按照三年 3800 亿元的 AI + 云投资计划，阿里目前已累计投入约 1900 亿元，未来投入规模大概率将继续扩大。

组织重构：四大板块全面聚焦 AI

本季度起，阿里将业务重新划分为四大板块：

阿里巴巴电商集团
AI 云与算力服务
AI 实验室与应用
所有其他

调整后，原云智能集团与平头哥整合为 AI 云与算力服务；AI 模型实验室、千问消费者业务与千问办公整合为 AI 实验室与应用。芯片、模型、云、应用被纳入同一张 AI 版图，正式以全栈体系对外披露：

芯片层：平头哥并入 AI 云与算力服务，真武 M890 超节点实例已上线规模化销售，第二代国产芯片预计今年下半年流片，目标替代进口芯片承担大规模模型训练。
模型层：Qwen 系列全球下载量突破 30 亿次，衍生模型超 30 万个；8 月发布的 Qwen3.8-Max 总参数 2.4 万亿，是 Qwen-Max 旗舰首次开源，编程能力位列全球第三、智能体能力全球第一。
应用层：千问 App 深度集成淘宝天猫，2.5 亿用户使用其智能体功能进行 AI 购物；7 月推出的千问办公整合 QoderWork、悟空、MuleRun 三款智能体，切入企业生产力市场。
基础设施层：阿里云将大规模 AI 数据中心交付周期压缩至 100 天，AI 相关产品 ARR 突破 495 亿元，预计下季度接近 100 亿美元。

战略转向：从轻资产走向重资产

自 2026 年 3 月起，吴泳铭以 CEO 身份三次亲自调整 AI 组织架构：3 月成立 Alibaba Token Hub（ATH）事业群并亲自挂帅；4 月成立集团技术委员会并担任组长；6 月合并通义大模型事业部与未来生活实验室，成立 Token Foundry 事业部。在阿里历史上，CEO 在不到半年内如此密集地下场一个方向并不常见。

吴泳铭在财报会上阐释了转向重资产的底层逻辑：「全栈 AI 平台的商业模式本质上是重资产商业模式」，所有 AI 变现都建立在算力中心之上，必须从底层芯片到上层应用形成闭环，才能在成本效率和商业化速度上建立优势。他同时强调，算力紧缺格局至少持续到 2030 年，1000 亿美元外部云收入目标也指向 2030 年。

这意味着，阿里的 AI 战略不是季度或年度级的短期博弈，而是一场至少持续五年的长期战役。AI 从前期布局、应用落地再到商业闭环，仍需经历漫长过程；但对阿里而言，这场关于 AI 的战争已经正式打响——它或许不是孤注一掷，但已无法回头。