联讯仪器上半年净利预增超 800%，AI 算力驱动光通信测试龙头

7 月 22 日晚间，光通信测试仪器厂商联讯仪器发布 2026 年半年度业绩预告。公告显示，公司上半年归母净利润预计 5.1 亿元至 5.8 亿元，同比增长 801.96% 至 925.75%；扣非净利润 5 亿元至 5.7 亿元，同比增长 829.77% 至 959.94%。公司将业绩高速增长归因于人工智能技术发展与全球算力需求提升，数据中心建设进程加速，带动高速光通信产品需求持续高速增长，进而推动公司通信测试仪器及光电子器件测试设备的市场需求。

A 股"股王"光环与估值争议

截至 7 月 23 日，联讯仪器报 1895.52 元/股，涨 0.39%，总市值约 1946 亿元，超越贵州茅台（股价约 1300 元）成为 A 股新任"股王"。但茅台总市值 1.63 万亿元，仍为联讯仪器的 8 倍多；算力芯片龙头寒武纪股价 1252.40 元、总市值 7869 亿元；此前登顶的源杰科技报 1468.20 元、市值 1822 亿元。

联讯仪器于 4 月登陆科创板，发行价仅 81.88 元，上市后最高触及 2777.77 元，区间最大涨幅超 33 倍。但目前股价较高点已回调超 30%，市值蒸发超 800 亿元。公司自身披露滚动市盈率约 505 倍，远高于行业平均的 56 倍，存在估值较高风险。

机构态度分化：光大证券、招商证券、国金证券近期首次覆盖给予"增持"评级；国泰海通证券给予 2027 年 160 倍 PE 估值，对应目标价 1391.02 元。也有机构认为综合估值显著偏高，PEG 指标严重失衡，股价已提前透支未来两到三年业绩。

业务与行业地位

联讯仪器主营电子测量仪器与半导体测试设备，产品覆盖光通信、碳化硅功率器件、半导体集成电路等领域。公司是国内极少数能量产供货 400G、800G、1.6T 高速光模块核心测试仪器的厂商，也是全球第二家推出 1.6T 光模块全部核心测试仪器的厂商（另一家是其创始人胡海洋曾任职的是德科技）。

根据 Frost & Sullivan 数据，2024 年联讯仪器在中国光通信测试仪器市场排名第三，是前五中唯一的本土企业；在中国光电子器件测试设备市场份额排名第一。客户涵盖中际旭创、新易盛、光迅科技、Lumentum、比亚迪半导体、芯联集成等国内外龙头企业。

营收高速增长，订单充足

• 2022 至 2025 年营收：2.14 亿、2.76 亿、7.89 亿、11.94 亿元
• 归母净利润：-0.38 亿、-0.55 亿、1.40 亿、1.74 亿元，2024 年实现扭亏为盈
• 2026 年一季度：营收 4.88 亿元（同比 +142.52%），净利润 1.19 亿元（同比 +515.17%），毛利率 66.76%
• 期末合同负债 2.10 亿元，库存 7.51 亿元，在手订单总额突破 30 亿元，远超 2025 年全年营收规模

1.6T 光模块测试成核心受益逻辑

AI 算力时代，1.6T 是当前光模块最高代际，高速信号、超低抖动、噪声抑制逼近物理极限，研发门槛极高。联讯仪器在该领域的稀缺性，是其受益于 AI 算力需求爆发的核心逻辑。国泰海通证券预计 2026 至 2028 年公司营收 34.28 亿、52.61 亿、76.66 亿元（同比增长 187.09%、53.47%、45.71%），归母净利润 5.62 亿、8.93 亿、13.70 亿元。

不过公司亦提示，业绩受行业周期、市场波动、下游需求变化、新产品研发不及预期、原材料成本上升等多重因素影响，未来仍存在经营业绩波动的风险。