燧原科技 9 月 2 日科创板申购，拟募资 60 亿元

燧原科技将于 9 月 2 日在科创板启动网上网下申购，网上申购代码 787801，拟发行 4303.5173 万股，占发行后总股本约 10%，募资 60 亿元。中信证券保荐，国泰海通与广发证券联席主承销。这一动作意味着摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技这「国产 GPU 四小龙」在资本市场上首次完整聚齐。

公司基本盘：八年四代芯片，主攻云端 AI

燧原科技 2018 年 3 月成立，创始人赵立东毕业于清华 EE85 班，联合创始人张亚林是其 AMD 时期的老同事，赵立东此前曾任紫光通信副总裁、锐迪科微电子总裁。公司用八年时间自研四代架构，推出 5 款云端 AI 芯片，产品线覆盖芯片、加速卡、智算集群与软件平台，主力型号是 S60 推理加速卡。

出货方面，截至 2026 年 6 月，公司三代产品累计出货超 16 万张；2025 年全年出货 6.6 万张，2026 年一季度单季已超 2 万张。千卡、万卡级智算中心项目已产生收入，超节点方案与高速互联集群正在与客户联合研发。

财务表现：营收高增长，亏损持续收窄

财务数据显示，2023–2025 年公司营收分别为 3.01 亿、7.22 亿、9.90 亿元，三年复合增长率 81.32%；归母净亏损分别为 16.65 亿、15.10 亿、11.64 亿元，亏损规模逐年收窄，但截至 2025 年末未弥补亏损仍达 44.4 亿元。

2026 年一季度营收 2.87 亿元，同比增长 1474.85%；净亏损 4.44 亿元，同比收窄 38%。公司预计 2026 或 2027 年有望实现合并报表盈利。

腾讯深度绑定：连投六轮，八成收入来自一家

腾讯是燧原科技最显眼的标签。从 2018 年 Pre-A 轮起，腾讯连续六轮加注，腾讯科技及一致行动人苏州湃益合计持股 20.26%，为公司第一大股东。

业务层面绑定更深。2023–2025 年，公司对腾讯销售占比分别为 33.34%、37.77%、83.79%，2025 年超过八成收入来自同一家客户。双方合作的「紫霄」推理芯片已在 OCR 识别、智能会议、图像语音降噪等场景落地。订单确定性提升的同时，客户集中度风险也被监管与投资者重点关注。

募资用途：押注五代、六代 AI 芯片

60 亿元募资分配明确：第五代 AI 芯片研发及产业化 15.03 亿元，第六代 11.97 亿元，先进人工智能软硬件协同创新 33 亿元。前两项合计约为公司 2023–2025 年累计研发投入的七成。

同行参照：四小龙前三家已先后登陆

• 摩尔线程：2025 年 12 月 5 日 A 股上市，首日涨幅 425.46%，市值峰值约 4400 亿元，8 月 25 日市值约 2505 亿元；
• 沐曦股份：2025 年 12 月 17 日 A 股上市，首日涨幅 692.95%，市值峰值约 4132 亿元，8 月 25 日市值约 2622 亿元；
• 壁仞科技：2026 年 1 月 2 日港股挂牌，首日涨 80%，市值约 846 亿港元。

三家走势高度相似：上市初期被稀缺性与国产替代逻辑推动，估值冲高后回归业绩验证。

行业格局：蛋糕大，门槛更高

灼识咨询预计，全球 AI 加速卡市场规模将从 2024 年的超 1000 亿美元增长至 2028 年的超 5000 亿美元。英伟达主导的格局尚未出现实质性松动，国产厂商需在算力、生态、客户拓展等多个维度持续突破。

燧原科技此次 IPO 的核心看点是：第五代与第六代芯片研发能否兑现、腾讯之外的客户结构能否真正打开、盈利时间表能否落地。这些问题的答案，将决定公司后续走向。