日经调查：美国五大科技巨头 AI 隐性债务四年激增至 1.65 万亿美元

据《日经新闻》对美国大型科技公司的一项研究，截至 2025 年前后，Meta、Oracle 等五家美国科技巨头的表外隐性债务（off-balance-sheet debt）已飙升至约 1.65 万亿美元，规模约为四年前的八倍，甚至超过这些公司对外披露的正常有息负债，使投资者更难准确评估其真实财务风险。

隐性债务的核心来源：数据中心租赁与 GPU 长约

日经的统计显示，这些「隐藏债务」主要来自两类与 AI 基础设施相关的合同：

• 数据中心长期租赁：用于支撑大规模 AI 训练与推理的服务器机房租约，租期通常长达 10 年以上，按会计准则被列为经营性租赁而非传统负债。
• GPU 与硬件供货合同：与 NVIDIA 等芯片厂商签订的多年期供货协议，即使尚未交付或付款，也构成对未来现金流和资本开支的刚性约束。

随着生成式 AI 大模型对算力的需求激增，主流云厂商和大型科技公司普遍采取「先签容量、后建产能」的策略，推高了合同总量。

Meta、Oracle 案例尤为突出

日经以 Meta 和 Oracle 为典型样本进行了解构：

• Meta：表外隐性债务约为 4200 亿美元，约为其公开披露有息债务的近三倍，资金主要投向 AI 数据中心与 GPU 集群扩张。
• Oracle：得益于与 OpenAI 等 AI 公司的数据中心合作，其隐性债务规模也快速膨胀。

研究指出，五家公司的「透明债务」规模相对有限，但叠加表外合同后，真实杠杆水平被显著低估。

对投资者与行业的潜在影响

日经认为，这些不体现在资产负债表上的义务一旦集中到期或 AI 需求增长不及预期，可能对相关公司的现金流和信用评级造成压力。分析机构提示，分析师在评估科技公司 AI 投入时，应将租赁负债、供货承诺等纳入广义债务口径，以更准确衡量其 AI 战略的财务可持续性。