阿里最新财报：AI 云利润翻倍，千问单季亏损 138 亿

阿里巴巴 8 月 20 日发布的最新季度财报呈现出一组反差强烈的数字：集团总收入 2689.53 亿元、同比增长 9%，基本踩在市场预期线上；但经营利润同比下降 57% 至 151.61 亿元，经调整 EBITA 下降 30% 至 273.29 亿元，Non-GAAP 净利润下降 38% 至 207.15 亿元。AI 相关业务更是出现明显的两极分化。

AI 云与计算服务：收入增长 45%，利润同比增长 133%

本季度，阿里新划分的「AI 云与计算服务」收入达到 484.37 亿元，同比增长 45%，外部客户收入同样增长 45%。其中 AI 相关产品收入 123.76 亿元，已连续第 12 个季度实现三位数同比增长，占该板块收入约四分之一。

利润端改善更为显著。AI 云与计算服务经调整 EBITA 从去年同期 24.19 亿元增加到 56.28 亿元，同比增长 133%；按收入计算的 EBITA 利润率从约 7% 提升至约 12%。CFO 徐宏在业绩会上表示，云业务的经营杠杆正在释放。

财报首次将芯片业务平头哥并入该板块。阿里披露，镇武系列芯片已通过阿里云向超过 20 个行业、650 多家外部客户提供服务，覆盖训练、微调和推理场景。

千问与 AI 应用：33 亿元收入对应 138 亿元亏损

新成立的「AI 实验室与应用」板块包含模型实验室、千问消费者业务和 QwenWork，本季度收入 33.38 亿元，同比增长 16%；但经调整 EBITA 亏损从去年同期 32.24 亿元扩大到 138.61 亿元，单季亏损增加超过 100 亿元。阿里将此归因于 AI 能力投入以及千问 App 相关推理成本的增加。

财报披露，千问 App 接入电商 Agent 能力后，已有 2.5 亿用户体验 AI 购物；同时面向企业的 QwenWork 已深度接入阿里云和钉钉。

巨额投入同样体现在资本开支上。本季度阿里资本开支 676.78 亿元，同比增长 75%；自由现金流从去年同期净流出 188.15 亿元扩大到 446.7 亿元。研发费用同步上升，产品开发费用 225.29 亿元，占收入比例从 6.1% 提高至 8.4%。截至 6 月底，阿里现金及其他流动投资 4745.05 亿元，较 3 月底减少 463.19 亿元。

电商集团：CMR 同口径增速降至 1%，即时零售增长 45%

阿里电商集团本季度收入 2058.62 亿元，同比增长 4%，经调整 EBITA 397.49 亿元，同比下降 1%。

中国电商收入 1109 亿元，同比下降 8%。其中客户管理收入（CMR）825.47 亿元，同比下降 7%；剔除商家补贴由销售费用改为收入抵减项的会计扰动后，同口径 CMR 增速仅为 1%，较上季度的 8% 大幅放缓。阿里承认收入增长放缓主要源于交易活动偏弱。

即时零售则保持 45% 的高增速，收入 532.95 亿元，去年同期为 367.25 亿元。财报称，淘宝闪购的单位经济效益继续环比改善，原因是平均客单价提高、履约物流效率改善，以及订单结构向高价值品类迁移。88VIP 会员数量截至 6 月底约 6400 万，继续保持双位数增长。

国际电商收入 277.61 亿元，同比下降 1%，但 AliExpress 本季度首次实现经营利润，主要来自物流优化和成本效率提升。

两个回报周期同时运行

财报显示，阿里正同时处在两个回报周期中：AI 云的模型、芯片和数据中心投入已经通过云收入兑现，45% 的收入增长和 133% 的 EBITA 增长让这条路径越来越清晰；而千问等消费级 AI 应用与 Agent 仍处于抢入口、做模型和扩大推理规模的阶段，138.61 亿元的单季亏损显示其距覆盖自身成本仍有相当距离。

集团成熟业务产生的利润正被重新投入下一轮增长。接下来值得关注的是，45% 的云增长能维持多久、千问 2.5 亿 AI 购物用户何时形成与推理成本匹配的收入，以及即时零售带来的活跃度何时重新反映到淘宝 CMR 增速里。