小鹏二季报：卖车承压，AI 商业化撑起估值想象空间

小鹏汽车于 2026 年 8 月 24 日盘后发布二季报，汽车主业整体表现平平，三季度指引严重低于市场预期；但在 AI 维度，自研图灵芯片全系量产、VLA 2.0 大模型升级、Robotaxi 载客示范与人形机器人 Iron 量产冲刺等多项进展同步推进，成为支撑公司估值叙事的核心变量。

业绩面：卖车业务承压，毛利率靠服务业务兜底

二季度小鹏总营收 197 亿元，略低于市场预期的 199 亿元；汽车销售收入 170.5 亿元，同比仅微增 1%，低于预期的 175 亿元。受 Mona M03 占比环比上行 8 个百分点至 41%、旗舰 X9 占比下滑至 7% 影响，单车均价（ASP）由上季度的 17.5 万元降至 16.5 万元，低于预期。

• 交付量：二季度共交付 10.3 万辆，环比增长 65%，规模效应摊薄固定成本，单车成本环比下行约 0.9 万元至 14.5 万元。
• 卖车毛利率：实际 12.1%，仅与上季度持平，不及预期的 12.4%。
• 整体毛利率：达 20.7%，明显高于预期的 19.3%，主要由高毛利服务业务拉动——该板块毛利率高达 75.1%，收入 27 亿元，环比增加 6.6 亿元。
• 核心经营亏损：由上季度的 -21 亿元收窄至 -13.3 亿元。

三季度指引更显疲软：销量 11.5–12.1 万辆，远低于市场预期的 14.7 万辆；收入指引 217–234 亿元，隐含 ASP 仅 16.8 万元，仍低于预期。指引偏弱的核心原因被指向供应链瓶颈，尤其是 Mona L03 的产能爬坡。

AI 底座：图灵芯片全系量产，VLA 2.0 完成升级

小鹏二季度研发投入 29 亿元，资金重点投向新车、自研图灵芯片、VLA 2.0 大模型、Robotaxi 测试与 Iron 人形机器人量产。AI 底座层面的进展可归纳为两条线：

• 硬件：自研图灵芯片（单颗 750 TOPS）已在全系车型量产，用以对冲存储芯片等原材料涨价对成本端的冲击。
• 算法：VLA 2.0 大模型于 3 月发布，采用「视觉直连动作」架构，8 月进一步完成升级，泛化能力与稳定性提升、人工干预/接管率显著下降，并将作为统一底座同时服务汽车、Robotaxi 与机器人三条产品线。

商业化落地：Robotaxi 与 Iron 机器人进入倒计时

AI 能力正从研发端推向商业化端，时间表逐渐清晰：

• Robotaxi：已获得广州智能网联汽车道路测试许可，量产车已下线，2026 年 Q3 将在广州启动载客示范运营（科技日开放体验），2027 年计划推出专属经济型 Robotaxi 车型。
• 人形机器人 Iron：新一代搭载全固态电池与三颗图灵芯片，集成多模态大模型系统；目标 2026 年底量产、月产能超 1,000 台，首批在小鹏自营门店试商用部署，2027 年起向企业客户交付。

财报披露，Iron 机器人融资投前估值 50 亿美元、投后估值 63 亿美元。按小鹏约 73.8% 的持股比例并考虑一级市场流动性折扣，归属小鹏的机器人业务价值约 37 亿美元（约 250 亿元人民币）。

估值变量：AI 兑现节奏决定重估空间

三季度指引 miss 之下，市场短期承压几无悬念；但若 Robotaxi 载客示范、人形机器人量产等关键节点在年内依次兑现，叠加四季度 MONA L05 与 G9L 上市带来的「大新车周期」对国内基本盘的托底，公司估值体系存在进一步修复的可能。换言之，AI 故事能否接棒卖车故事，将成为下一阶段股价走向的关键变量。