中国风投转向「选城市」：AI 投资为何扎堆北京

中国风险投资行业正在经历一次底层逻辑的转变：从过去信奉的「投资就是投人」，转向「投资就是投城市」。这一变化在 AI、半导体、机器人、生物医药等硬科技领域尤为明显，背后是产业资源分布、国资崛起与创业模式三股力量的共同作用。

互联网时代的「投人」逻辑

早期 VC 最看重的并非资产或当期利润，而是创业者的判断力、执行力与韧性。红杉中国在 2010 年成为美团 A 轮唯一投资人时，看中的正是王兴此前多次创业积累的认知；刘强东、李想、腾讯、高瓴在蔚来尚未量产时便入场，押注的是李斌在易车时代积累的汽车产业资源；2019 年理想汽车资金告急，最终掏出 2.85 亿美元的王兴，赌的也是李想从泡泡网、汽车之家一路走来的产品能力。

斯坦福大学等机构对 885 名风险投资人的调查显示，95% 的受访者认为管理团队是重要的投资因素。在互联网时代，几十名程序员写出一款产品便可能服务全国用户，创业者的眼界与领导力几乎决定了一家企业的生死。

硬科技把城市推到台前

到了硬科技阶段，创业者个人的权重开始让位于城市产业生态。造机器人需要电机、减速器、传感器、控制器和精密加工等供应链；做 AI 离不开算法人才、算力、数据和应用场景——这些资源分散在产业链上下游，无法由单一创业者独立解决。

深圳因此成为机器人投资的首选目的地。2025 年，深圳机器人产业总产值达到 2426 亿元，同比增长 20.56%；工业机器人产量约 19.49 万套，占全国近四分之一；服务机器人产量约 796.65 万套，占全国约五分之二。截至 2025 年底，深圳已汇聚 34 家机器人上市企业和 9 家独角兽，优必选、越疆科技、乐聚、逐际动力、众擎等公司均出自这一体系。

北京则是 AI 创业的事实中心。美团联合创始人王慧文曾在北京地图上画出一个「AI 投资框」——大致在清华以南、北大以东、学院路以西、大钟寺以北，并发现落在这个范围内的项目表现普遍更好。这个方框内聚集了智谱 AI、月之暗面、DeepSeek、面壁智能、生数科技、银河通用等公司，附近还走出了字节、小米、美团、快手、滴滴。清华、北大、中科院与周边科技公司持续输送工程师和创业者，构成投资机构眼中「投一座城」的核心标的。

资金结构的变化进一步强化了这一趋势。数据显示，2025 年国有属性资金在私募股权市场 LP 出资中的占比达到 90.2%，地方国资和政府引导基金已成绝对主力。地方国资考量的是项目落地、就业和产业链带动，这要求被投企业扎根于特定城市，也使「城市维度」成为尽调不可绕过的环节。

城市如何赢得资本

风投从「挑人」到「挑城市」，并不意味着创业者不再重要，而是创新的基本单元正从个人扩展到城市产业生态。投资人在考察创业者履历的同时，也开始审视城市的「履历」：是否有龙头企业、产业链是否齐全、科研成果能否转化、人才是否愿意留下，以及在最关键的低谷期能否保持产业方向与政策的连续性。

要让资本愿意持续下注，城市至少需要做好两件事：

• 让资本有得投：聚焦一两个优势产业方向，形成清晰标签。北京押 AI、深圳押机器人、苏州押生物医药、上海押半导体，背后都是长期积累。项目形成梯队——从早期技术验证到规模化扩产——才能让不同风险偏好的资金都能找到落脚点。
• 让资本敢投：政策稳定性、营商环境、返投要求是关键变量。投中嘉川数据显示，2017 年政府引导基金平均返投倍数要求为 2.6 倍，到 2025 年多地已降至 1 倍甚至更低，长沙经开区科创母基金降到 0.4 倍、景德镇国控产业母基金降到 0.6 倍。刚性捆绑减少，市场化资金才留得下来。

2025 年，江苏、广东、北京、上海、浙江五地共发生 6611 起投资事件，占全国 34 个省级行政区投资总量的近四分之三。资本没有均匀流向所有地方，而是持续向能够稳定产出项目的城市聚集。对中国各大城市而言，能否进入这份名单，或许比任何单项扶持政策都更决定下一个十年的产业命运。