微软维持 AI 资本开支不变，成云巨头中「独行者」

微软在周三的财报电话会议上维持了今年约 1900 亿美元的资本开支预算（因会计口径调整后对应为 1750 亿美元），成为主流云厂商中唯一一家未进一步上调 AI 基础设施投入的公司。受此消息提振，微软股价当日上涨约 8%。

与同行的方向性分歧

今年以来，「超大规模云厂商」在 AI 数据中心上的投入持续加码，但本周财报季呈现明显分化：

• Alphabet 将全年资本开支指引上调 150 亿美元；
• 特斯拉同样调高了自身的支出预期；
• Meta 则将全年指引区间的中点上调 25 亿美元。

与微软不同的是，这三家公司在披露上调计划后股价均出现明显下挫，市场对巨额 AI 投入回报率的担忧正在上升。Alphabet、亚马逊、微软、Meta 四家今年合计计划投入超过 7000 亿美元，主要用于 AI 数据中心及相关基础设施。

存储芯片涨价推高了支出数字

值得注意的是，AI 资本开支的高速增长，有相当一部分并非源于新增算力建设，而是被不断上涨的存储芯片价格所吞噬。数据中心成本结构中，内存与存储占据较大比例，而今年内存价格大幅走高。

此前研究显示，云厂商今年的资本开支增长中，约 45% 可由存储芯片涨价来解释。这意味着「capex 上调」并不完全等同于「算力扩张」，部分只是被动反映上游成本的抬升。

微软「按兵不动」的隐含信号

如果微软名义上的 AI 资本开支计划保持不变，而存储等关键组件成本又在持续上涨，那么其实际新增的算力建设规模反而可能出现一定程度的收缩。

在投资者越来越关注巨额 AI 投入能否换来相应回报的背景下，微软选择「hold the line」，或许会成为本轮财报季中第一个主动控制支出节奏的标志性信号。