AI制药迈入「价值兑现前夜」：政策、资本与临床交汇

AI 制药赛道正迎来政策、产业与资本三股力量的交汇点。近日，诺禾致源、成都先导、泓博医药等个股盘中跟涨，反映市场对 AI 制药进入价值兑现前夜的预期升温。这一判断由近期密集释放的多重信号支撑。

政策给框架，资本给筹码，临床走到关键节点

2026 年 9 月，工信部等十部门联合发布《医药工业发展「十五五」规划》，专门设置「AI 制药高价值应用场景培育」专栏，重点推动 AI 赋能靶点筛选、药物分子设计与优化。资本端，字节跳动分拆的 AI 制药公司 Anew Labs 完成 2.9 亿美元首轮融资，估值约 15 亿美元，由红杉中国、IDG 资本、高瓴创投等头部机构领投。临床端，由 AI 完成靶点发现与分子设计的治疗特发性肺纤维化候选药物 Rentosertib 正式进入 Ⅲ 期临床试验首例患者给药阶段，被视为 AI 设计药物首次站上新药上市前的最后一道关卡。

大厂集体从「场边」走向「牌桌」

过去科技公司在 AI 制药中多停留在「卖铲子」层面，2026 年这一边界被打破。三条代表性路径显现：

• 字节：拆团队、出管线、拿融资。2021 年组建的 AI 制药团队由刘凯带队，核心成员约 50 人，2026 年 6 月独立为 Anew Labs，凭借字节生态的算力、全模态药物设计大模型与人才阵容获得 15 亿美元估值，但其最快管线仍停留在临床前阶段。
• 百度：以平台为核，孵化独立公司服务全行业。李彦宏牵头创立的百图生科不做药，而是做底层大模型，其核心产品 xTrimoV4 参数规模达 2680 亿，是全球最大规模的全模态生命科学基础大模型之一，已在 60 多个概念验证项目中完成验证，服务超过 800 家机构，其中含 30 多家头部企业。2026 年 3 月，百图生科已以保密形式向港交所递交上市申请。
• 腾讯：以资本为杠杆「地毯式」布局晶泰科技、英矽智能等公司，2026 年 2 月又公开一项完全由 AI 设计的新型短序列多肽 GLP-1 减肥药专利，证明自身在分子设计前沿的技术能力。

传统药物发现平均耗时十余年、花费超十亿美元、临床失败率常年高于 90%。英矽智能依托端到端 Pharma.AI 平台，将从立项到 PCC 的平均周期压缩至 12–18 个月，远快于传统研发的 4.5 年。当 AI 从「可选辅助工具」变为「必选核心生产力」，科技巨头开始集体下场。

估值错位凸显一二级市场定价分歧

据投中嘉川 CVSource 数据，2026 年至今 AI 制药赛道完成 57 笔投资、44 家企业获得融资，披露融资总额 157.65 亿元，超过 2023–2025 年三年总和。然而，一二级市场对同类资产的定价存在数倍差距：

• 一级市场锚定科技股逻辑：谷歌旗下 Isomorphic Labs 完成 21 亿美元 B 轮融资、估值约 150 亿至 200亿美元，投资人买单的是 AlphaFold 的科研影响力与 Alphabet 的生态算力。
• 二级市场遵循传统 Biotech 框架：Recursion 最新市值约 20.02 亿美元，晶泰科技市值约 27 亿美元，英矽智能约 48 亿美元。

更深层的裂痕在于，AI 制药的价值验证存在明显分界线。据中邮证券引用的国外行业研究，AI 制药将临床 1 期的成功率由 40%–65% 提升至 80%–90%，但在 2 期及后续阶段尚未表现出差异优势（成功率均在约 40%）。英矽智能联席 CEO 任峰也坦承，目前尚无数据证明 AI 开发的药物可提高临床成功率，因为任何一款此类药物都尚未真正获批上市。

竞争逻辑改写：数据飞轮与耐心资本成为关键变量

行业竞争焦点正从「谁的模型更炫」转向「谁能真正把分子推进到临床和市场」，两个被低估的变量正在浮出水面：

• 高质量私域数据：公开数据对所有人等同可及，主流算法架构也通过论文和开源代码快速扩散，真正决定平台性能上限的是高质量、标准化、可持续迭代的私域数据。Anthropic 已在旧金山湾区建成湿实验室；Anew Labs、礼来旗下 Lilly TuneLab 均在向物理实验室延伸。
• 耐心资本：AI 制药投入产出周期远长于多数投资机构存续期，传统制药从立项到商业化平均耗时约 13 年，AI 深度参与下有望压缩至 8 年，仍是十年级别的赛道。2025 年晶泰科技首次实现年度盈利，正是凭借与全球 TOP20 大药企中 17 家建立合作、以「首付款 + 里程碑付款 + 技术服务费 + 平台订阅费」形成正循环。

政策框架已经搭好，资本也已经就位，但 AI 制药的最终裁判是临床数据。在这条以十年为单位的赛道里，比模型或算力更稀缺的，是愿意以制药行业的时间尺度来要求自己的耐心。