美银看空下半年美股：建议减持AI巨头，转向周期股

美国银行近日发布最新研究报告，对 2026 年下半年美股走势给出偏空判断，认为此前支撑牛市的核心动力正在消退，建议投资者从估值高企的 AI 科技巨头转向金融、能源、原材料等传统周期板块。

上半年涨幅由 AI 与半导体推动

报告显示，今年上半年美股创下近年来最佳半年表现：道琼斯工业指数累计上涨 8.9%，为 2021 年以来最大半年涨幅；标普 500 指数上涨 9.6%，纳斯达克指数上涨 12.8%，罗素 2000 指数更飙升近 22%，创下自 1991 年以来最好的上半年表现。

这轮涨势的主要推手是 AI 与半导体板块。据统计，美光、英特尔、AMD 三家公司在第二季度合计市值增长约 2 万亿美元，成为标普 500 上涨的关键引擎。

美银分析师维持标普 500 年末目标位 7100 点不变，但同时警告，指数可能从当前水平下跌约 5%。报告指出，2025 年支撑牛市的多种因素——包括宽松的央行政策、企业盈利加速、加速的股票回购、机构和个人投资者资金流入、政府资金注入以及 IPO 稀缺推动的私募股权收购——目前都在发生方向性逆转。

在货币政策方面，美银修正了此前预期，认为鉴于美国通胀粘性以及劳动力市场收紧，美联储今年将加息三次，每次 25 个基点，整体利率环境将比此前预期更为紧缩。

报告特别关注了 AI 领域的资本支出竞赛。美银认为，大型科技企业之间不断加码的 AI 投入正在降低其财务灵活性，使得这些公司几乎无法在不损害 AI 战略的前提下削减开支。

美银在报告中建议，投资者应关注那些「在制造业领域投入资金但产生现金流的周期性行业」，而不是需要持续融资才能维持竞争力的长期成长型公司。从历史经验看，传统周期行业（金融、能源、原材料）向股东返还现金的能力最强，而超大规模云厂商及消费类非必需品企业表现最弱。

报告还指出，标普 500 成分股公司约 70% 的债务为长期固定利率债务，再融资风险低于以罗素 2000 为代表的小盘股，但 REITs（房地产投资信托基金）和电信公司仍面临较高的再融资压力。

美银强调，由于市场对周期行业的预期仍处于较低水平，相关股票目前已经具备较好的风险收益比。「周期性资本支出受益企业的风险与收益比正处于强劲水平」，报告写道。

综合来看，美银的核心判断是：AI 主题驱动的科技股行情在估值和资金面层面都面临压力，而从 AI 投资周期中受益的传统行业则被市场低估，可能是下半年超额收益的来源。