百度 AI 收入连续两季过半，多层商业化与双重主要上市同步推进

百度 2026 年第二季度财报显示，AI 业务收入占比达到 50%，连续两个季度超过一半。当季集团总营收 313 亿元，AI 云基础设施收入 73 亿元、同比增长 50%，GPU 云收入同比增长 283%。AI 业务的收入体量与增速，正在改变市场对百度的观察方式。与此同时，百度董事会已批准将港股第二上市转换为双重主要上市，预期年内生效，并正为转换后纳入南向港股通做准备。

AI 办公从「能用」走向「能赚」

百度 AI 应用层已形成可量化的收入。当季 AI 应用收入达 25 亿元，其中 AI 办公是关键构成。办公场景中存在大量高频、重复的写作、整理、分析与协同需求，是大模型落地与商业化最直接的入口。

百度在 AI 办公领域形成了覆盖任务执行、内容生产和应用开发的组合能力：

• 百度搭子：通用型全流程办公智能体，可自主拆解任务、协同调用多种工具；入选沙利文《2026 年中国智能体最佳应用实践》「最实用 Agent TOP10」，8 月 17 日数据显示其月活环比增长 1063.79%，位列 AI 办公智能体增速榜第一。
• 库库 AI：可并行调用 PPT、Excel、Word 等多个 Office Agent，一站式完成专业内容生成；AI 办公 MAU 已超过 2500 万，位居通用 AI 办公赛道第一。
• 秒哒：AI 原生无代码应用生成平台，以 33.4% 的市场份额位居中国 AI 原生无代码应用生成平台第一，累计服务超过 3500 万用户，创造了 350 万个具有商业价值的应用，每天近 20 万人通过这些应用解决实际问题。

企业端方面，百度伐谋自 2025 年 11 月发布以来已有超 3000 家企业申请试用；一镜数字人平台已服务超 10 万客户，覆盖 30 余个行业，平台平均直播间转化率提升 29%、交付效率提升 150%、制作成本下降 63%。AI 办公由此形成了从 C 端用户到企业客户的拓展路径。

AI 云、萝卜快跑、昆仑芯的多层商业化验证

AI 云：承接企业级算力需求

Q2 百度智能云以 13.85 亿元中标金额位居上半年行业第一，占五家云厂商整体中标金额六成以上。客户已覆盖金融、汽车、具身智能、央国企等领域：支持超 2000 万辆 L2 级辅助驾驶新车交付，实现 100% 系统重要性银行及 800 多家金融机构覆盖，80% 央企选择百度智能云进行 AI 落地。GPU 云收入连续四个季度三位数增长，公有云模式使算力从一次性交付转向按需使用和持续消费。

萝卜快跑：跨区域全无人运营落地

Q2 以来，萝卜快跑全球化提速：在迪拜启动全无人商业化运营，在香港获发首个全无人测试牌照，在伦敦联合 Uber 及 Lyft 旗下 Freenow 启动路测，与 PostBus 合作在瑞士开展公开道路测试，并与哈萨克斯坦企业签约进入中亚市场。从右舵左行的香港到靠右行驶的迪拜，再到欧洲与新兴市场，萝卜快跑的能力在跨区域运营与不同监管环境中得到验证。

昆仑芯：算力层的外部商业化

报告期内，昆仑芯交付多个万卡集群，进入腾讯等头部科技企业，并持续扩展对国内主流模型的适配，已覆盖 Kimi K3、GLM 5.2、MiniMax M3、混元 Hy3 等模型更新版本。昆仑芯已完成三代 AI 芯片的研发和商业化，未来将继续推进 M100 及 M300 的产品布局。

港股双重主要上市开启重估窗口

当「芯云模体」的全栈能力转化为多层可验证的收入体系，市场观察百度的方式已不再局限于传统互联网广告的估值框架。SOTP（分部估值法）为百度提供了更细分的定价方式：

• 晨星预计昆仑芯估值可能达到 4000 亿至 5000 亿港元（约 510.4 亿至 638.0 亿美元）。
• 摩根大通预计其独立估值为 400 亿至 490 亿美元，其中归属于百度的价值约 270 亿至 340 亿美元。

资本市场的持仓变化也出现信号：Stanley Druckenmiller 旗下家族办公室二季度重新建仓百度 ADR，买入约 8.8 万份；David Tepper 旗下 Appaloosa LP 同期继续增持百度约 60.29 万股。

9 月纳入港股通是百度获得资金重新定价的重要窗口。海外投资者倾向于将中概股视为整体配置的一部分，外部因素会统一折算为系统性折价；而通过港股通参与的内地资金更偏向产业导向，关注 AI 企业落地节奏与技术商业化进度。随着南向资金在港股持股和交易占比持续上升，产业认知对定价的影响权重将进一步提升，百度的 AI 业务将进入更广泛的内地投资者研究框架。