海康威视押注 AI 与创新业务：五年 530 亿研发后，新引擎能否接班

海康威视 2026 年上半年业绩出现明显拐点：营业收入 468.23 亿元，同比增长 11.97%；归母净利润 78.96 亿元，同比增长 39.57%，两项数据均创下上市以来同期新高。半年报发布后的首个交易日，公司股价上涨超过 4%，当天成交额亦创下上市以来新高。

更值得关注的是结构变化。报告期内海康威视创新业务实现收入 151.7 亿元，同比增长 28.93%，占总营收比重首次达到 32.4%，相当于每 10 元收入中就有超过 3 元来自传统安防之外的业务。

AI 与新业务的接力

过去五年（2021–2025），海康威视累计投入研发约 531 亿元，研发费用从 82.52 亿元攀升至 117.53 亿元，连续三年超过百亿元。这笔投入被集中投向机器人、热成像、汽车电子、智能家居、存储和人工智能等方向。

公开信息显示，公司业务已覆盖 10 余个主要行业、近 90 个子行业和 500 多个细分场景。随着大模型技术落地，海康威视已推出上千款 AI 大模型产品，试图从一家卖摄像头和安防设备的硬件公司，转型为提供智能化解决方案的平台型企业。

2026 年上半年，存储业务收入同比增长 88.18%，热成像增长 47.61%，机器人增长 28.34%，汽车电子增长 17.50%。新业务已不再是财报角落里的试验项目，而成为公司恢复增长的主要力量。

利润高增背后的结构问题

39.57% 的净利润增速看似亮眼，但拆解后可以发现，驱动来源并非单一。

• 毛利率回升：综合毛利率达 49.97%，同比提高 4.78 个百分点，公司将其归因于产品竞争力提升、产品线调整以及退出部分低价竞争。
• 人员收缩：2025 年员工总数减少超过 2000 人，为近十年首次下降，其中研发人员减少超过 1000 人。
• 投资收益：2026 上半年确认投资收益 6.59 亿元，去年同期为亏损 0.37 亿元，仅杭州海康智慧产业股权投资基金一家就贡献约 6.22 亿元。

同期归母净利润同比增加约 22.4 亿元，投资收益的边际影响相当显著。但产业基金收益依赖被投企业经营、估值与退出节奏，并不具备销售收入的稳定性。

创新业务虽然增速亮眼，赚钱能力仍弱于传统主业。上半年创新业务毛利率为 44.35%，同比提高 6.07 个百分点，但与主业 53.91% 的毛利率相比仍低 9.56 个百分点。更关键的是波动性较大：海康存储去年上半年收入同比下降 21.24%，今年却增长 88.18%；智能家居去年增长 12.40%，今年迅速放缓至 2.35%。

利润涨近四成，现金去哪了

利润与现金的背离，是这份中报最值得警惕的信号。

上半年归母净利润 78.96 亿元，但经营活动现金流净额仅 32.31 亿元，同比下降 39.52%。每 1 元利润对应约 0.41 元经营现金，去年同期这一比例还是 0.94 元。

资金的主要去向是库存。截至 6 月底，存货净额达 294.88 亿元，较年初增加 90.16 亿元，增幅 44.04%，超过五分之一的资产已沉淀为库存。仅存货增加一项，上半年就占用约 92.35 亿元经营现金。

回款质量同样存在隐患。应收账款净额从年初的 298.12 亿元下降至 277.84 亿元，但应收账款坏账准备从 44.42 亿元增加到 49.21 亿元；超信用期两年以上的应收账款从 37.21 亿元增至 40.53 亿元；信用减值损失达 5.30 亿元，同比增长近四成。

就在现金流承压之际，公司仍计划拿出 50.41 亿元进行中期分红，相当于上半年归母净利润的 63.84%，是同期经营现金流净额的 1.56 倍。账上 378.51 亿元的货币资金可以覆盖这笔分红，但机器人、热成像、汽车电子、存储和大模型产品仍需持续投入研发与产能，转型期的资金平衡并不轻松。

转型的下半场

海康威视的处境映射出传统硬件厂商向 AI 平台公司转型的典型路径：五年 530 亿元研发投入之后，新业务版图已经撑起三成营收，但毛利率、现金流和业务稳定性都尚未与传统主业真正平齐。

存储业务的 88.18% 增长建立在去年同期下滑超过两成的低基数之上，存储本身又是强周期行业；AI 大模型产品虽然已推出上千款，但具体的商业化路径与收入贡献尚未在财报中单独披露。

海康威视这轮增长是真的，但还不够完整。它已经把利润拉了起来，接下来还要把库存卖出去、把旧账收回来，再让 AI 与新业务真正接过赚钱的担子。