押注 AI 影像后，美图能守得住「小而美」的阵地吗？

美图在 2020 年后经历「八爪鱼」式扩张失败、烧掉 42 亿元后回归应用工具主业，随后赶上 AIGC 浪潮，将 AI 影像作为新增长引擎。据美图 2026 年半年业绩预告，公司上半年经调整归属母公司权益持有人净利润同比增长 36%–40%。从财务数据看，美图似乎找到了 AI 时代的「第二曲线」，但这条曲线能维持多久，正面临新的考验。

「APP 工厂」的差异化打法

美图将产品矩阵划分为「生活场景应用」与「生产力应用」两条线：前者以美图秀秀、美颜相机等大众化产品为主，后者包括美图设计室、开拍、RoboNeo 等面向电商修图、网红精修等细分工作流的专业化工具。今年 6 月，美图又一口气发布 8 款 AI 产品，覆盖音乐视觉设计、AI 短剧等场景，并拿出 1 亿元对外征集「好产品」。

这种「小而美」的策略在收入端已有所体现：

• 2025 年美图总收入同比增长 28.8% 至 38.6 亿元，其中影像与设计产品收入同比增长 41.6% 至 29.54 亿元，占比达 76.6%。
• 今年上半年，影像与设计产品收入继续同比增长 30.9% 至 18 亿元。
• 截至 2026 年 6 月，付费订阅用户数超过 1844 万，创历史新高；今年前两个季度，AI 算力点消费总额环比增长均超过 46%。

商业模式上，美图从过去的「toB 卖广告」转向「toC 卖产品」，付费模式也从单一会员订阅升级为算力付费。

大厂围攻下的增长瓶颈

然而细看收入结构，美图的 AI 转型仍然在「吃老本」：

• 1844 万付费用户中，1609 万来自美图秀秀、美颜相机等老产品，生产力应用仅贡献 235 万。
• 上半年影像与设计产品收入中，生活应用场景占比约 82%，生产力应用仅约 18%。
• 生产力应用月活跃用户同比增速已从 2023 年的 74.3% 大幅下滑至 2025 年的 9.1%。

在 AIGC 时代，找到内容应用的细分切口并不难，而图像、视频的高效专业生产本身就是 AI 应用的重要赛道。快手可灵 AI 截至今年 3 月 ARR 约达 5 亿美元（约合人民币 34 亿元），相比之下，美图生产力应用截至今年 6 月的 ARR 仅为 6.2 亿元。无论资源禀赋、人才聚集度，还是在影像与电商领域的经验积累，大厂的实力都在美图之上，「小而美」的阵地并不坚固。

自研模型遇阻，转向「模型装置」

美图早在 2024 年就发布了自研视觉大模型 MiracleVision，吴欣鸿曾表示美图将成为国内第一家规模化盈利的视觉大模型公司。然而 MiracleVision 发布后一个月，OpenAI 发布 Sora，2026 年初字节跳动的 Seedance 2.0 进一步改变了竞争方向。面对字节、腾讯以及月之暗面、MiniMax 等创业公司的竞争，美图逐渐放弃重投入自研大模型的路线，转而选择做「模型装置」，即在自家应用中编排外部成熟大模型与自研模型组成工作流，例如 RoboNeo 就接入了 Seedance 2.0 等模型。

这种策略的问题同样明显：

• 在 AI 智能度提升与算力消耗扩大的矛盾下，第三方大模型能分配给外部平台的算力、完整性和流畅度都难以保证。
• 社交媒体上有用户反馈 RoboNeo 服务器拥挤、充值后生成速度仍慢、部分请求无法看到成品。
• 海豚研报显示，RoboNeo 上线不到一个月，中国内地 C 端用户流失约 75%。

为提升体验流畅度，企业不得不储备算力。2025 年美图毛利率为 73.6%，较上年度下降 2.4 个百分点，公司将其归因之一解释为「算力及 API 相关成本有所增加」。与此同时，2025 年美图研发费用仅同比增长 3.8%，而销售及营销开支同比增长 25.5%，研发投入收紧、营销加码的趋势明显。

时间窗口还有多久？

吴欣鸿此前预计，美图所在赛道再过两三年才会进入白热化竞争阶段，公司需要抓住这一时间窗口建立竞争力。但 AI 技术与应用迭代极快，连 Sora 都已停服，下一款颠覆性应用或许就在路上。美图需要在细分领域继续提升体验与技术表现，防御大厂围攻，并在资本端维持业绩增长——这些难题都有待其逐一解答。