携程押注 AI：Agentic Booking 已落地，OTA 搜索入口面临被重写

携程交出了一份营收与利润双增的 2026 年 Q1 成绩单：净收入 162 亿元、同比增长 17%，调整后 EBITDA 48 亿元、同比增长 14%，住宿预订、交通票务、旅游度假、商旅管理四大业务全部正增长。然而资本市场反应冷淡，原因藏在公司同时给出的 Q2 指引里——预计净收入同比增速将骤降至 3%–8%，这将是携程上市以来（剔除疫情）首次跌入个位数低段。港股股价在 6 月 25 日、26 日两个交易日分别下跌 10.92% 和 3.11%，创下阶段新低。

增长结构换挡：入境游成唯一亮点

拆开 Q1 的增长引擎，主业承压的迹象已经清晰。住宿预订收入 65 亿元、占总营收 40%、增速 17%，但增长动能已切换到入境游：Q1 国际平台总预订量同比增长 65%，入境游预订量同比激增 90%。过去一年携程投入约 10 亿元改造 40 多个城市的入境游接待能力，近 7 万家酒店、景区首次从携程海外平台获得入境订单；董事局主席梁建章更抛出未来五年 150 亿元、引入 2 亿国际游客的计划。

交通票务则几乎被「锁死」：Q1 收入 61 亿元、同比增长 12%，连续四个季度增速波动不超过 1 个百分点，本质上是高流水、低利润的流量入口。旅游度假和商旅管理体量有限，两者合计仅占总营收 11%，拉升作用有限。

逆风来自宏观与监管两端

携程将 Q2 增速放缓归因于「宏观逆风」和「合规调整」。宏观层面，国际机票价格上涨、远程航线运力收紧、地缘冲突导致跨境出行需求下滑——Booking、国泰航空在同期业绩会上也给出了类似警示，对携程这类海外收入占比四成的国际化企业而言，波动会被结构性放大。

合规层面，今年 1 月国家市场监管总局依据《反垄断法》对携程涉嫌滥用市场支配地位行为立案调查。今年 3 月携程确认下线「调价助手」，财报电话会上管理层也坦承已主动梳理并优化若干业务实践，短期业务和财务表现承压在所难免。

AI Agent 正在改写 OTA 的流量入口

在传统增长叙事受压的背景下，AI 成为携程最显眼的一张牌，也是 CEO 孙洁口中的核心战略表述。携程在 2025 年年报中罕见坦承：随着配备 AI 的助手与代理技术发展，科技公司可能在自有平台内直接完成旅游产品的搜索、比价、推荐与预订，OTA 的入口地位被直接侵蚀。

携程正沿两条路径自保：

• 消费端：从搜索框走向对话式交易。 2026 年 3 月推出的 Agentic Booking 功能，已支持用户在对话界面中直接完成 eSIM 购买；同年 6 月初，携程将酒店预订、机票查询、旅游度假等核心场景接入微信 AI Agent，向第三方平台开放自身能力。
• 供给端：用 AI 改造服务链。 已上线 26 种语言的实时翻译，在 241 个景区部署多语言自助售取票机，酒店图文内容通过 AI 自动生成。

投入期叠加不确定性，AI 是必答题而非加分项

对携程而言，AI 战略既是进攻也是防守——守住「目的地+日期」搜索框背后的入口价值，同时把库存和履约能力做成 Agent 时代的基础设施。但 AI 技术的迭代速度远超传统行业周期，其颠覆 OTA 的具体方式、时间点与烈度目前仍无法确定性判断，对携程构成一层叠加在业务基本面之上的不确定性。

携程过去的成功建立在两重红利之上：国内 OTA 的规模红利与平台模式的抽佣红利。如今第一重撞上天花板，第二重撞上监管的墙。用国际化打开新市场、用 AI 重塑旧模式，是公司管理层给出的一套确定性解法。问题是，这两条路都处于投入期，确定性仍有待观察——这也是已经把 AI 押上桌面的梁建章，必须回答的下一道考题。