国资下注深圳硬科技：AI 存储与工业 AI 企业背后的城市资本盛宴

2025 年上半年，深圳资本市场迎来一轮密集上市潮。截至年中，深圳当年新增 26 家境内外上市公司，数量稳居全国大中城市第一。这批上市企业中，半导体存储、工业 AI、新型显示、新能源材料等硬科技赛道占比超过九成，精准踩中「新质生产力」的方向。在这些企业背后的股东名单里，遍布着全国各地的国资与产业基金——它们凭借早年股权投资，正随着企业 IPO 收获巨额账面回报。

AI 存储芯片：大普微背后的多地国资

4 月 16 日，具备企业级 SSD「主控芯片+固件算法+模组」全栈自研能力的大普微登陆创业板，发行价 46.08 元，上市后市值一度突破 2000 亿元。这家成立于 2016 年的深圳龙岗企业，被定位为 AI 存储芯片领域的代表性标的。

大普微的国资股东结构颇具看点：

• 深圳龙岗区引导基金 2019 年以 2000 万元入股，投后持股 3.33%，最新持股市值超 20 亿元，账面浮盈逾百倍；
• 南京麒麟创投 2020 年以 8000 万元增资，持有 5.18% 股份成为第一大国资股东，按最新市值计算账面浮盈超百亿元；
• 贵州国中绿色发展、广西陆海新通道基金、成都碧鸿创投、西安国中私募、贵州金产壹号基金等西部国资平台同样通过早期入股获得可观回报。

工业 AI 与新型显示：海清智元、惠科股份接力上市

6 月 22 日，工业 AI 企业海清智元登陆港交所，股东名单中出现重庆、苏州等地的产业基金身影。6 月 23 日，锂电隔膜龙头星源材质完成「A+H」布局，常州、合肥等地国资亦通过早期投资实现增值。

更受关注的是 6 月 26 日挂牌深交所主板的惠科股份。这家深圳宝安企业是半导体显示领军者，电视面板、显示器面板、智能手机面板出货面积均位列全球前五。发行价 10.12 元，上市首日涨幅达 315%，市值逼近 2000 亿元。

惠科股份的国资版图几乎覆盖半个中国：

• 绵阳系（绵投集团）累计出资约 36.5 亿元，账面浮盈 90 多亿元；
• 长沙浏阳系（湖南金阳投资集团、浏阳城建）合计出资 18.8 亿元，账面浮盈 60 多亿元；
• 重庆系（重庆平安基金）以 14.55 亿元债权转股权，账面浮盈 50 多亿元；
• 贵安系合计出资 30 亿元，账面浮盈近 20 亿元；
• 滁州系以股权作价 15 亿元入股，账面浮盈 20 多亿元。

即便近期股价大幅回调，各地国资仍获得超 3 倍账面回报。

深圳为何成为国资「押注」标的

各地国资扎堆投资深圳企业，核心逻辑在于深圳硬科技企业的「稀缺性」与「确定性」。今年 6 月，中国证监会宣布支持深圳等 5 座城市打造全国首批资本市场科技金融实践样本。截至 6 月中旬，深圳上市企业总数已达 611 家，总市值近 20 万亿元。

支撑这一数字的是深圳多年构建的全周期资本培育体系：

• 千亿级政府引导基金、百亿级天使母基金，各类基金超过 500 支，投向「20+8」产业集群资金占比超 90%；
• 深创投受托管理的深圳市政府引导基金，累计投资项目 3500 多个，支持 408 家企业上市；
• 深圳天使母基金累计落地初创项目 1138 个，培育 6 家估值超 10 亿美元的独角兽及 3 家上市企业。

同时，深圳拥有从芯片设计、硬件制造到市场渠道的完整产业链，研发成果转化效率突出，企业上市确定性高。

「股权换产能」：资本回报与产业落地的双重闭环

对各地国资而言，投资深圳企业已超越单纯财务回报。以惠科股份为例：

• 绵投集团在投资几乎同期，推动惠科第 8.6 代面板产线落地绵阳，总投资 240 亿元，从开工到投产仅用 549 天；
• 滁州城投以滁州惠科工厂股权作价 15.03 亿元入股母公司，2019 年 G8.6 代线点亮投产，总投资 240 亿元；
• 长沙浏阳合计出资 18.8 亿元入股，2021 年长沙惠科 G8.6 代线投产，总投资 280 亿元。

通过投资绑定，各地既收获资本浮盈，又吸引实体产业落地，形成「股权增值+产业集群」的双重收益。

2024 年 8 月《公平竞争审查条例》施行后，「砸钱换项目」的招商模式走向终结。中小城市难以从零培育高端龙头，转而通过股权投资分享深圳科创红利——「深圳培育、全国投资、多地落地、共享红利」的协同模式由此成型，用市场化股权纽带替代行政化补贴拉扯，让区域协作从零和博弈走向共赢共生。

今年 11 月，APEC 第三十三次领导人非正式会议将在深圳举行，深圳再次进入全球视野。这座从边陲小镇成长起来的创新之城，正以其独特的资本与产业协同逻辑，演绎着开放合作的另一种注脚。