AI 开支飙升引发担忧，特斯拉与 Alphabet 股价大跌

特斯拉与 Alphabet 在最新季度财报中双双披露大幅增加的 AI 相关资本开支，引发投资者对巨额 AI 投入能否及时转化为回报的担忧，两家公司股价随即出现剧烈波动。Alphabet 股价下跌超过 6%，特斯拉跌幅更高达 12%，市场对 AI 烧钱速度的警惕情绪显著升温。

资本开支同步抬升，自由现金流转负

两家公司均在第二季度录得负自由现金流。Alphabet 将今年资本开支预测区间上调至 1950 亿至 2050 亿美元，并警告 2027 年数字还会更高，此前的指引区间为 1800 亿至 1900 亿美元。特斯拉第二季度资本开支同比增长 142%，达到 57.9 亿美元，公司同时预计全年开支将超过 250 亿美元。

管理层辩护：投资将带来超额回报

特斯拉 CEO 马斯克在财报电话会上为高额支出辩护，称这是「大额资本开支的一年」，并强调投资将带来「可能是有史以来最好的资本回报」。特斯拉在演示材料中表示正在为 Optimus 人形机器人「安装第一代生产线」，并将「很快开始量产」。Alphabet CEO 则将开支增加归因于「为满足不断增长的需求而加速交付算力」，强调公司目前仍无法满足所看到的 AI 需求。

Google Cloud 增长强劲，但 Gemini 3.5 Pro 延期引疑虑

尽管整体开支引发担忧，Alphabet 旗下 Google Cloud 业务表现亮眼：第二季度营收同比增长 82%，达到 248 亿美元，超出市场预期；该部门运营利润率从去年同期的 20.7% 跃升至 35.6%。Quilter Cheviot 科技研究主管 Ben Barringer 指出，投资者关注的焦点在于资本开支的急剧攀升和利润率前景走弱，同时 Gemini 3.5 Pro 的持续延期以及缺乏重磅产品发布，也让外界质疑 Alphabet 的 AI 投资是否已转化为明确的竞争优势。

特斯拉主业稳健，AI 故事仍在铺垫

特斯拉核心的汽车业务第二季度营收为 205.2 亿美元，同比增长 23%，基本盘保持稳定。公司将大量资金投向 AI 算力与 Optimus 机器人生产线，但这些新业务的商业化时间表与盈利贡献仍存在不确定性。Janus Henderson 投资组合经理 Alison Porter 表示，Google Cloud 的高速增长是「对整体 AI 资本开支以及这些平台从支出中获得的回报都非常鼓舞人心的信号」。在 AI 需求持续扩张的背景下，如何平衡巨额投入与短期利润，正成为头部科技公司必须直面的共同课题。