AI 基建巨额融资抢债市资金，长端美债收益率为何居高不下

近期 30 年期美国国债收益率持续走高，8 月 18 日一度升至 5.34%，为 2008 年以来最高；8 月 27 日小幅回落至 5.18%。2026 年以来 10 年期美债收益率累计上行约 53 个基点。同日，英国 30 年期国债收益率逼近 5.86%，日本 30 年期突破 4%，德国 10 年期升至约 3.26%，均创多年新高。国泰海通研报显示，2007 年以来 30 年期美债仅有四次站上 5%，前三次多由供给冲击或政策信誉问题触发，而本轮新增的关键变量是 AI 科技巨头的巨额融资需求。

AI 资本开支转向债务融资

广发证券首席策略分析师刘晨明指出，本轮全球长债利率抬升由油价与通胀风险升温、央行持续退出购债、政府债券供给扩张，以及 AI 企业大规模融资共同推动。惠誉评级首席经济师布莱恩·库尔顿也强调，过去几个月美国企业债发行量大幅上升，企业开始通过借款支持 IT 资本支出，不再单纯依靠留存收益和现金。

伦敦证券交易所集团数据显示，包括 Alphabet、亚马逊和 Meta 在内的科技巨头 2026 年以来已发行近 2200 亿美元债券，远超 2025 年全年约 1080 亿美元的发债规模。摩根士丹利预计，2026 年全球 AI 相关债务发行规模可能接近 5700 亿美元。高盛则估计五家超大规模算力企业 2026 年发债规模可能达 2500 亿美元，2027 年进一步升至 4000 亿美元。

私募信贷与设备融资新渠道

除企业直接发债外，AI 融资正向私募信贷、设备租赁、项目融资等领域延伸。英伟达、博通正与私募信贷机构和资产管理公司合作搭建融资平台，为客户采购芯片、部署服务器和建设数据中心提供资金支持。Alphabet 8 月初完成 250 亿美元美元债发行，并正在筹备上市以来首笔澳元债券，拟发行 3 年、5 年、10 年和 20 年期品种，融资工具和币种持续多元化。

招商证券研报指出，在保险、养老金等长期配置资金总量稳定的背景下，AI 巨头持续发债将分流市场资金，挤出美债配置需求，抬升长期美债利率和期限溢价。该压力能否缓解，取决于 AI 投资向稳定收入和自由现金流转化的速度；在盈利兑现尚不充分的阶段，AI 建设仍可能成为长端利率的结构性扰动。

财政与货币政策的双重压力

当地时间 8 月 18 日，美国财政部数据显示联邦债务总额历史首次突破 40 万亿美元，7 月财政赤字达 4323 亿美元。次日，财政部宣布自 2026 年 9 月 9 日起将长期国债流动性支持回购操作单次规模上限由 20 亿美元提升至至少 40 亿美元。8 月 24 日，财政部官员表示可动用近 1 万亿美元的 TGA 账户资金，配合新增政府债券购买计划。

中信证券首席经济学家明明认为，财政部护盘决心降低了长端美债利率突破前高的风险，但财政压力、企业债供给增加、美联储政策不确定性以及地缘风险仍将支撑长端利率短期高位运行。圣路易斯联储总裁穆萨莱姆倾向在 9 月支持加息，进一步加剧市场对实际利率维持高位的预期。

对大类资产的传导

华西证券分析认为，若美债问题继续发酵，收益率持续上行，黄金相对受益，美债、美元、美股将承压；反之若问题缓解，相关资产压力将缓和。库尔顿提醒，10 年期美债收益率才是更重要的全球基准，其持续上升将抬高全球美元信贷成本。

财通证券宏观首席分析师陈兴指出，从国内股市看，美债收益率走高将加大港币贬值压力、压制港股估值，叠加龙头互联网企业受 AI 投入加大挤压利润，港股大概率继续承压；对 A 股而言，由于本轮上涨主要由人民币升值与企业结汇驱动，受海外利率上行冲击相对有限，但短期会约束远期现金流估值。