同程并购嘀嗒：大厂补全生态备战 AI 入口

近期，同程旅行与嘀嗒出行联合发布公告，同程向嘀嗒发起要约收购，溢价约12.8%。这一交易并非孤立事件——腾讯收购喜马拉雅、美团收购叮咚买菜，背后都指向同一逻辑：头部大厂正在通过并购补全自身生态，为即将到来的 AI 智能体时代争夺场景拼图。

财务逻辑：买入有确定性的资产

本轮大厂并购，财务确定性是重要前提。腾讯以约12.6亿美元现金加腾讯音乐5.2% A类普通股收购喜马拉雅100%股权时，后者盈利已持续改善；美团收购叮咚买菜时，后者已连续七个季度实现GAAP盈利，账面现金储备超30亿元。

嘀嗒的财务数据乍看并不理想。2025年全年，嘀嗒出行营收5.02亿元，同比下降36.2%；归母净利润1.3亿元，同比下降87.1%。但2024年10.04亿元净利润中，约8.7亿元来自优先股公允价值变动等非经常性损益，与主营业务无关。剔除这一因素，嘀嗒顺风车业务毛利率达67.2%，对比之下滴滴2025年毛利率为19.19%；嘀嗒账面现金9.67亿元，无重大债务压力，主营利润仍具一定确定性。

战略协同：补全服务链与降低流量成本

同程自身拥有2.53亿年度付费用户，而嘀嗒App注册用户超4.15亿，认证私家车车主2100万名，按交易总额计占据中国顺风车市场约31%份额。两者合并后，嘀嗒获得稳定的流量基本盘，同程则补齐了旅游服务链条中「最后一公里」地面出行的关键环节。

对OTA平台而言，机票、酒店、门票、打车天然构成完整生态。正如电商平台从图书拓展到服装、3C，共用同一套平台体系能力以摊薄成本、提升GMV，同程与嘀嗒的合并也指向类似的「生态效率」逻辑——GMV规模做大，体系内复用能力增强，单位获客与运营成本随之下降。

AI 时代为何加速并购

更深层的驱动因素可能来自 AI 技术变革。复盘互联网商业史，每一轮行业并购潮背后往往对应一轮技术范式转移：3G到4G时期，百度收购91无线、阿里收购UC；4G到5G时期，Facebook收购Instagram、美团收购摩拜、腾讯控股虎牙斗鱼。

当下，互联网正从5G迈入 AI 时代，用户与平台交互方式发生根本变化。移动互联网时代，用户主动打开App完成单一需求；AI 时代，用户通过 AI 入口发出指令，由AI自动执行复杂任务。例如出差场景下，用户可能直接要求「下周去北京出差三天，帮我安排好一切」，而非分别订机票、订酒店、叫车。

这意味着，AI 产品竞争力等于满足用户需求的广度加服务完成的深度。若AI无法在自身生态内闭环而需跳转其他App，用户极易流失。因此，各平台都需要补全用户体验链条，为争夺下一代 AI 入口做准备。

微信AI带来的变数

国内主流AI应用用户规模差距明显：豆包3.68亿、千问1.62亿、DeepSeek 1.27亿。而微信拥有14亿用户体量与完整小程序生态，在AI链接服务方面具备「终结比赛」的能力。

同程目前微信小程序用户2.85亿，独占微信钱包「火车票机票」及「酒店」入口，是微信生态内最重要的OTA服务入口之一。2025年6月8日，同程旅行宣布即将全面接入微信AI智能体生态，成为首批接入微信AI生态的OTA平台——而微信AI的「小微」内测直到6月20日才陆续开放。

同程此时收购嘀嗒，可视为在微信AI大规模上线之前，补齐「机票+酒店+出行」完整服务链的关键布局。对嘀嗒而言，融入同程的旅游出行生态，也是在与滴滴、哈啰、高德等超级入口的竞争中寻求突围的现实路径。

这笔交易最终能否通过监管审批、完成交割，仍有待观察。但可以确定的是，AI 时代的商业并购才刚刚开始。