中国 AI 制药中报季：剂泰、晶泰两份答卷，一条 Moderna 式长坡

2026 年中报季，中国 AI 制药板块迎来一次集中亮相。7 月 9 日英矽智能盈利预喜，8 月中旬晶泰科技交出由盈转亏的中报，8 月 25 日剂泰科技发布 IPO 后首份中报——半年营收 1.54 亿元，同比增长 13399%，已超过 2025 年全年收入的 47%。几乎同一时段，大洋彼岸 Moderna 与默沙东联合宣布，个性化 mRNA 肿瘤疫苗 intismeran autogene 在高危黑色素瘤术后辅助治疗的 III 期临床中达到主要终点，单日股价暴涨 177%。「AI 制药三小龙」齐聚港股后的第一个完整中报季，与一家老牌 mRNA 平台的十六年兑现，几乎在同一片星空下发生。

两份中报，两种路线

晶泰：从「卖项目」转向「卖平台」

晶泰科技 2026 上半年实现收入 3.94 亿元，净亏损 2.25 亿元。表面数字并不好看，但收入结构正在发生剧变：药物发现解决方案收入 2.00 亿元（去年同期 4.35 亿元，其中含 5100 万美元一次性管线授权首付款，剔除后纯服务收入仅微增约 1%）；AI4S 智慧解决方案收入 1.94 亿元，同比增长 136.4%，占总收入比重从约 16% 跃升至 49%。

这意味着晶泰的收入引擎正从一次性大额 BD 首付，转向可复用的平台产能。代价是研发开支从 2.22 亿元增至 3.68 亿元，增幅 66%——自研投入期天然是利润真空期。晶泰的中报，与其说是业绩下滑，不如说是一条「卖项目 → 卖平台 + 自研」的战略切换。

剂泰：平台能力的集中溢出

剂泰科技 IPO 后首份中报的财务数字本身已经足够亮眼：营收超去年全年 47%，经调整净亏损收窄 56.4%，研发开支同比增长 48.1%，资产负债率从 19% 优化至 9%。收入放量与亏损收窄同时发生，在重研发的 AI4S 公司中并不常见。

更具信息量的是五项商业化里程碑在同一报告期内密集落地：

MTS-128 全球独家授权：授予 Deerfield 支持设立的 Boulevard Bio，首付 2000 万美元，里程碑总额最高 16 亿美元外加分级销售提成，刷新中国药企临床前 TCE 项目单笔出海授权纪录。从 PCC 到完成 BD 仅耗时半年。
恒瑞医药部署 AiTEM 平台：聚焦难溶性药物制剂开发，头部药企为平台能力支付「基础设施级」费用。
OpenCGT 合作池潜在交易总额突破 60 亿元，覆盖细胞治疗、基因疗法、纤维化细胞编程、体内免疫治疗等多个方向。
MTS-004 推进 NDA 申报：被授权方已完成 Pre-NDA 沟通，正推进验证生产及 NDA 申报。这是中国首个完成 III 期临床的 AI 赋能制剂创新药。
与拾得生物签署 1500 万元排他性许可（覆盖最多 10 项候选产品），与普洛药业共建「AI + CDMO」创新生态。

五条线对应平台能力的不同侧面：资产授权验证平台能产出全球价值分子，平台部署验证能力可被产业直接复用，合作管线验证能力渗透的网络化。其共同根源是 NanoForge 平台的能力跃迁。

NanoForge：从「递送药物」到「编程生命」

剂泰的 NanoForge 平台在报告期内完成了全栈闭环的最后一块拼图。由四大模块构成：

AiProtein：蛋白与抗体设计，搭配抗体设计智能体 AARON（AI Antibody Rational Optimization Network）；
AiRNA：核酸序列设计；
AiLNP：递送系统设计；
AiTEM：制剂开发与验证。

四个模块协同回答「药物是什么、如何到达、如何成药」这三个过去被割裂处理的问题；高通量湿实验与体内筛选持续把真实世界数据回流给模型。当前 NanoForge 底层的可电离脂质库已达千万级，实验数据点约 10 万个，ALAN、AARON 等智能体持续迭代。

剂泰将这套体系概括为「生物指令 + 纳米火箭 + 精准释放」：AiRNA + AiProtein 设计 mRNA 与蛋白（细胞要执行什么程序），AiLNP 设计递送载体（程序如何进入体内），tLNP 等细胞靶向技术决定程序在哪个细胞上运行。上半年递送端的多项攻坚包括：心肌靶向 LNP 在小鼠模型中心肌细胞转染率 >95%，CRISPR 编辑率 >50% 且非靶器官编辑极低；体内 CAR-T 主动靶向 LNP 递送效率达经典对照组 3 倍以上；NHP 高通量 DNA Barcoding 可单只食蟹猴同步评估数十个候选 LNP。

临床前制剂开发周期从行业常规的 1–2 年缩短至少于 3 个月。

AI 版 Moderna：结构性相似与杠杆差异

剂泰与 Moderna 的相似是结构性的：都以递送技术为核心壁垒，都遵循平台逻辑而非单品逻辑，都指向「编程生命」这一终局，且都经历过或正在经历亏损验证期。Moderna 熬了十六年，直到 2026 年 8 月才凭 III 期临床胜利一夜暴涨 177%。

差异在于杠杆：Moderna 的递送材料筛选依赖传统湿实验，一个脂质一个脂质地试；剂泰的 NanoForge 将递送材料设计从「试错 + 专利约束」变为「计算 + 生成」。千万级脂质库、全栈建模引擎、ALAN/AARON 智能体、干湿实验闭环，构成的是设计空间 × 递送精度 × 模态广度的乘积关系——任何一个维度的突破都会放大另外两个维度的价值。

当疾病被重新理解为「细胞状态的偏移」，药物的终局便不再是阻断某个靶点，而是把疾病细胞重编程为健康细胞——这是剂泰创始人赖才达博士所说的「从递送药物到编程生命」。用平台能力持续产出管线，而非依赖任何单一管线，是 AI4S 公司估值逻辑与传统药企的根本分野。