物理 AI 第一股 Momenta 启动港股招股，7 月 8 日挂牌

自动驾驶解决方案提供商 Momenta 于 6 月 29 日正式启动港股招股，预计 7 月 8 日正式在港交所挂牌，股票代码「6880」。公司被市场称为「物理 AI 第一股」，本次发行全球发售约 1993.83 万股，发行价直接锁定 295.6 港元，不设价格区间，预计募资约 58.9 亿港元，另设 15% 绿鞋机制。中金公司与德意志银行担任联席保荐人。

基石阵容：14 家顶级机构联手护航

本次发行的一大亮点是基石投资者阵容极为豪华，涵盖国际长线基金、主权基金、产业战略投资人和中资机构。其中 GIC 与富达国际各出资 1 亿美元领投，贝莱德出资 2500 万美元，橡树资本出资 2000 万美元，富兰克林邓普顿出资 1000 万美元。

产业投资方同样重磅：梅赛德斯-奔驰出资 2500 万美元，比亚迪出资 1500 万美元，存储芯片厂商兆易创新出资 600 万美元。中资机构方面，高毅、博裕、华夏基金、广发基金、太平洋保险各出资 1000 万美元。值得注意的是，奔驰与比亚迪既是 Momenta 的老股东，也是深度合作伙伴，在 IPO 关键节点「加仓」传递出明确的信心信号。

商业模式：技术开发与许可服务双轮驱动

Momenta 的收入由两块构成：技术开发服务（适配具体车型的开发与集成费）和许可服务（按量产车销量收取的授权费）。招股书数据显示：

• 技术开发收入从 2023 年的 7.19 亿元增长至 2025 年的 14.45 亿元。
• 许可收入从 2023 年的 0.23 亿元猛增至 2025 年的 9.68 亿元，三年增长约 42 倍，占总收入比重从 3.1% 提升到 40.1%。

商业模式正从「项目制开发费」向「按车收费」迁移，许可模式边际成本接近于零，规模效应显著。截至目前，搭载 Momenta 系统的量产车已超 90 万台，累计定点车型超 210 款，已交付超 100 款量产车型。

财务表现：营收翻三倍，亏损大幅收窄

2023 年至 2025 年，Momenta 营业收入从 7.43 亿元增长至 24.13 亿元，三年翻三倍，年均复合增长率超 80%。毛利率从 17.5% 大幅提升至 71.6%，已达到软件与 SaaS 公司水平。经调整年内亏损从 10.93 亿元收窄至 3.03 亿元，2025 年已接近盈亏平衡。

亏损收窄叠加毛利率攀升，主要得益于许可收入占比快速提升，以及高阶智驾在量产车上的渗透率持续走高。

市场地位：65% 第三方城市 NOA 市占率

据 CIC 灼识咨询数据，2025 年 3 月至 2026 年 2 月，Momenta 在中国第三方城市 NOA 供应商中销量市占率达 65%，稳居行业首位。在全球所有独立智能驾驶解决方案提供商中，按城市 NOA 方案销量与累计量产车型款数计算同样排名第一。

客户层面，Momenta 已与全球 24 家车企建立合作，全球前十大车企中已有 9 家是其客户，上汽、通用、奔驰、丰田、比亚迪、现代、奇瑞等 7 家全球车企同时也是公司股东，形成「客户即股东」的深度绑定。

技术布局：R7 世界模型迈向物理 AI

今年 4 月，Momenta 推出 R7 世界模型并实现量产首发，创始人曹旭东将其称为「物理 AI 的 ChatGPT 时刻」。该模型使系统不仅能感知环境，还能预测物理世界的运行规律，将公司叙事从「智驾方案提供商」拉升至「物理 AI 基座模型构建者」。公司手中积累的 120 亿公里真实驾驶里程与 1 亿段黄金数据，构成其竞争壁垒的核心。

CIC 灼识咨询预计，到 2030 年全球 Robotaxi 市场规模将达约 818 亿美元、Robovan 约 850 亿美元。Momenta 能否在「决赛圈」中胜出，IPO 后的业绩兑现将是关键观察点。