AI 医疗再掀热潮：千亿赛道里的三类玩家与四条变现路

AI 医疗正在成为新一轮资本与技术交汇的焦点。2026 年 7 月，商汤医疗宣布完成超 1 亿美元 B 轮融资，投后估值突破百亿元，并已进入 Pre-IPO 阶段；同月，易观分析数据显示，中国 AI+ 医疗市场规模已突破 1500 亿元，年均复合增长率维持在 40%–50%。与此同时，字节跳动斥资 60 亿元在北京筹建全国首家「AI 原生医院」，蚂蚁集团旗下健康应用「阿福」月活突破 3000 万，腾讯、京东健康、阿里健康等大厂也持续加码。热闹背后，这个曾经历过集体受挫的行业，这一次能否讲出不一样的故事？

市场基本面：渗透加速，但商业化仍待验证

根据易观分析，截至 2025 年底，国家药监局批准的 AI 医疗器械三类注册证已超过 120 款；三级医院 AI 辅助诊断系统的渗透率超过 65%，二级医院达到 40%。三级医院影像三维重建系统的覆盖率据临床医生估计在 70%–90% 之间，主要用于梗死体积量化等场景。

不过，上一轮热潮（2021 年前后）的教训犹在。当时科亚医疗、推想医疗、数坤科技、鹰瞳科技四家明星公司集体冲刺 IPO，仅鹰瞳成功上市，且股价从 75 港元高点跌至个位数。核心 AI 产品迟迟跑不出规模化营收、研发持续高投入、商业化路径未被验证，是当时暴露出的共性问题。这一轮的不同，被业内人士归结为两点：一是大模型泛化能力与多模态理解让 AI 首次具备从「工具」走向「助手」的可能；二是 2024 年国家医保局首次在立项指南中将 AI 辅助诊断设为「扩展项」，政策释放明确信号。

AI 医疗的四个落地方向

辅助诊断是当前商业化最快的方向。弗若斯特沙利文将其细分为医学影像、数字病理与实验室检验三类，其中医学影像 AI 进展最快：2025 年中国 AI 医学影像市场规模突破 150 亿元，2026 年预计达 235.7 亿元，截至 2026 年 6 月已批准 134 款三类 AI 医学影像辅助诊断软件，覆盖心血管、肺部、脑血管、骨科等领域。但北京某三甲医院神经外科胡医生提醒，相当一部分所谓「AI 影像」产品本质上仍是高级数字影像处理技术，复杂病灶的自主识别仍距「智能」有差距。

AI 制药是想象空间最大、验证难度也最大的方向。截至 2026 年上半年，全球已有 170 余条由 AI 设计或优化的药物管线进入临床，其中十余款推进至 III 期，2026 年被行业称为「临床验证之年」。但迄今尚无一款完全由 AI 端到端设计的药物获批上市，临床端刚性安全验证环节无法被替代。

AI 疾病治疗分为治疗方案匹配与疗效预测、介入与手术路径规划、手术导航与机器人辅助三层。前两层以术前规划为主已落地，机器人辅助手术受成本、培训周期及网络延迟等因素制约，短期内难以向基层普及。胡医生更看好「医工结合」路径，让工程设计与临床痛点对接。

AI 健康管理是直接面向消费者的赛道。蚂蚁阿福累计用户超 1 亿、日均处理健康咨询超 1000 万次；京东健康 AI 问诊渗透率达 80%；平安好医生 AI 医生日问诊承接量可达 400 万人次。但 C 端付费意愿与认可度仍偏低，且部分产品存在「小病大看、大病小看」的现象，规模效应比技术壁垒更重要。

三类玩家，各有短板

大厂系（腾讯、蚂蚁、京东健康、字节跳动、阿里健康）：优势是流量、资本与通用大模型底座，但医疗场景深度与临床积累不足。长期关注 AI 医疗的从业者叶诗麒认为，大厂更多围绕挂号、支付、医药电商等场景布局，对医疗 AI 实际推动「微乎其微」。
医疗器械厂商（联影、迈瑞、可孚等）：优势在于渠道、硬件与注册证壁垒。联影智能累计获 20 张 NMPA 三类证，AI 产品进入 4000 多家医疗机构。但 AI 升级节奏受限于硬件本身，且面临集采压力下从「关系驱动」转向「产品驱动」的转型。
AI 原生系（数坤、鹰瞳、深睿、医渡、百川智能、商汤医疗等）：底牌是模型与算法。数坤在心脑血管领域拿下 19 张三类证，深睿医疗有 15 张，医渡科技 2026 财年首次实现全年盈利。但鹰瞳科技 2025 年扭亏主要靠削减费用与减值拨回，上半年营收同比下滑 10.67%。叶诗麒认为，以软件为主的 AI 原生系生存前景不乐观，原因是「外挂式方案」难以融入原生医院系统，且部分主集成商自 2021 年起已不再向第三方开放接口。

谁来买单：四条变现路径的现实压力

钱从哪里来？大致有四条路：医保支付最具想象空间，2024 年已将 AI 辅助诊断设为扩展项，落地节奏将决定行业上限；医院采购是最直接的路径，但在控费与集采常态化下，软件价格承压，医院能接受的价格有时低于企业成本；药企合作逻辑清晰，英矽智能 2026 年上半年连签四家跨国药企，潜在总价值逼近 70 亿美元，但仅限垂直制药玩家；C 端付费用户规模最大，但付费意愿低。

综合来看，当前真正赚钱的公司集中在两类：设备绑定的产业系，以及与药企深度绑定的 AI 制药公司。以软件为主的纯 AI 公司，正在变得越来越难。从业者的共识是：能覆盖「全院系统+院外生态」的玩家才有机会走到最后，关键在于谁先跑通可持续的付费方。