Alphabet与特斯拉财报揭示AI巨额投入，市场承压

Alphabet与特斯拉同日公布最新季度财报，两家公司均出现自由现金流转负，并将AI基础设施列为资本开支大幅扩张的核心原因。尽管营收好于预期，财报后股价仍双双下跌，市场对AI巨额投入的回报周期愈发敏感。

财报核心数据：现金流转负，股价承压

Alphabet本季度自由现金流为负59亿美元，远低于一年前近250亿美元的正向水平。特斯拉同期自由现金流为负11亿美元，而去年同期为正向1.46亿美元。Alphabet将今年资本开支指引上调至1950亿至2050亿美元，高于此前1800亿至1900亿美元的预期区间；特斯拉重申今年资本开支将超过250亿美元，同比增长约200%。

业绩公布后，特斯拉股价盘后下跌约4%，Alphabet跌幅超过3%。纳斯达克综合指数自6月初创下新高以来已累计回落约5%。Alphabet股价当时正连续第三个月走低，特斯拉股价7月累计下跌11%，年内跌幅17%。

AI投入逻辑：基础设施驱动模型竞争

Alphabet第二季度资本开支达449亿美元，其中绝大部分投向支撑AI建设的技术基础设施。CFO Anat Ashkenazi在电话会议上表示，公司预计自由现金流仍将承压，相关投资是为了抓住AI机遇并持续带来可观回报。

谷歌及其超大规模同行正密集建设搭载先进芯片的数据中心，为训练和运行前沿AI模型及服务提供算力保障。Alphabet还透露，计划通过第三方云服务商来补充激增的计算需求，其中包括与SpaceX（已收购xAI及其孟菲斯数据中心）的算力合作。

谷歌业务亮点：云收入同比激增

在AI投入加码的同时，谷歌云业务表现强劲。第二季度谷歌云收入同比增长82%，远超市场预期，云利润率同步扩张，Gemini模型的使用量也在加速增长。Mizuho分析师在报告中指出，谷歌上调资本开支「已在预期之内」，整体叙事偏正面，并认为盘后股价下跌属过度反应，建议买入。

特斯拉：押注自动驾驶与人形机器人

特斯拉第二季度资本开支同比增长142%，达到57.9亿美元，资金主要投向自动驾驶技术、AI和机器人项目。公司正在改造工厂以生产无人驾驶的Cybercab两座车型和仍在开发中的Optimus人形机器人，同时准备在得克萨斯州开建一座大型AI芯片制造工厂。

马斯克在电话会议上表示，资本开支「应该能花多快花多快，只要不至于太浪费」，并把特斯拉在多个领域同时扩张的态势比作亨利·福特的Model T，称之为「可能是二战以来美国最快的工业规模化进程」。

市场展望：开源模型与节流压力

本次财报也折射出更广泛的行业隐忧。AI热潮至今依赖少数公司历史级的基础设施支出，对OpenAI、Anthropic等模型开发商的大额投资是重要支柱；而中国厂商推出的低成本开源模型陆续涌现，加上美国企业在AI服务支出上趋于审慎，市场对投资回报前景的担忧上升。

不过部分分析师仍持乐观态度。Keith Fitz-Gerald指出，特斯拉正以牺牲短期盈利换取基础设施布局，类似路径曾在亚马逊、奈飞等公司奏效，预计未来12至36个月将带来丰厚回报。Valoir CEO Rebecca Wettemann则认为，谷歌核心业务依然强劲，AI投资正在产生回报，其增长势头有望缓解市场对AI过度投入的担忧。