伯克希尔二季报：百亿美元加仓 Alphabet，看多 AI 算力底座

伯克希尔哈撒韦于 2026 年 8 月 8 日发布的二季度及上半年 10-Q 财报里，最受 AI 行业关注的并非核心营业利润或净利润数字，而是一笔 100 亿美元、面向 Alphabet 的私募配售投资。这是格雷格·阿贝尔全面接任 CEO 后交出的第二份重磅业绩答卷，也把这家以保守著称的公司送进了 AI 算力底座的核心投资人名单。

一笔把 Alphabet 推上第五大重仓的交易

Alphabet 在二季度宣布了一项总规模 800 亿美元的股权融资计划，由 300 亿美元承销公开发行和 400 亿美元 ATM 计划组成，用途指向公司 2026 年高达 1800 亿至 1900 亿美元的资本支出，主要投向 AI 计算基础设施的扩张。伯克希尔在这一轮中精准切入：以 351.81 美元/股的价格买入 50 亿美元 A 类股，以 348.20 美元/股的价格买入 50 亿美元 C 类股。

结合 2025 年三季度到 2026 年一季度在二级市场上的持续吸筹，Alphabet 已经跃升为伯克希尔第五大重仓股，前四位分别是苹果、美国运通、美国银行和可口可乐，被替换掉的则是持续遭到减持的雪佛龙，目前前五大重仓股占据整个股票投资组合约 66% 的比重。伯克希尔给出的安全边际评估是：Alphabet 0.16 的债务股本比、23 至 26 倍的合理远期市盈率。

阿贝尔的逻辑并不复杂：在 AI 时代，数据中心、算力和底层大模型已经演变成现代国民经济的新型公用事业，这与伯克希尔早年重仓 BNSF 铁路和 BHE 电网的底层逻辑一致。

二季度整体业绩与资本配置转向

二季度伯克希尔净买入 200 亿美元股票，自家股票回购规模从一季度的 2.34 亿美元跳升至 45 亿美元，7 月仍在延续这一节奏。核心营业利润 129.83 亿美元，同比增长 16.3%，超出华尔街 108 亿美元的预期；归属股东净利润二季度 256.67 亿美元，上半年 357.73 亿美元。

截至 6 月 30 日，伯克希尔现金及现金等价物 350.96 亿美元，短期美国国债投资 3,249.05 亿美元，扣除尚未结算的国债购买应付款，核心流动性资产净额约 3,592 亿美元，较一季度末近 3,974 亿美元出现罕见实质性回落——钱正从躺着生息的国债里被调出，去买股票、买公司。

实体经济层面同样大手笔：1 月以 97 亿美元完成对 Occidental Petroleum 旗下 OxyChem 的收购；5 月底宣布、7 月 24 日正式完成以约 68 亿美元现金、每股 72.50 美元的价格全面收购住宅建筑商 Taylor Morrison Home，与 Clayton Homes、Johns Manville 整合形成采购、建材、抵押贷款的协同。

经营层面，制造、服务与零售板块是盈利超预期最大功臣，税后利润 44.70 亿美元、同比劲增 24.1%，工业制造税前利润二季度飙升 41.0%；BNSF 二季度税后利润 15.58 亿美元、同比增长 6.3%，营业收入增长 14.6%；保险板块浮存金总额攀升至 1,775 亿美元，为跨周期投资提供底层弹药。

SOTP 估值与「Abel 看跌期权」

按伯克希尔既定政策，只有 CEO 和董事长一致认为股价被显著低估、且合并现金不低于 300 亿美元时才可启动回购。二季度 45 亿美元的回购体量，在公司 1.1 万亿美元市值、市净率约 1.5 倍的背景下，等于管理层自亮底牌——当前定价存在明显折价。这种伴随高额现金流的机械式回购，被市场形象地称作「Abel 看跌期权」。

机构普遍采用 SOTP（分部加总）方法估值：现金及短期国债净额按面值 1:1 计入约 3,592 亿美元；公开市场股票组合扣除约 21% 递延所得税负债后净值约 2,781.55 亿美元，加上权益法投资合计约 2,981 亿美元；BNSF 给予 18–20 倍市盈率估值 1,050–1,150 亿美元；BHE 因公用事业属性给 15 倍市盈率估值 600–650 亿美元；MSR 板块给予 15–18 倍估值 2,400–2,600 亿美元；保险板块综合模型估值 2,200–2,500 亿美元。扣除母公司约 200 亿美元非运营债务后，SOTP 内在价值约 1.2873 万亿美元，对比 8 月初约 1.12–1.15 万亿美元市值，隐含约 10%–12% 的安全边际，部分激进分析师给出的高端估值预期甚至超过 1.5 万亿美元。

风险与新老交接的 AI 含义

风险并未消失：PacifiCorp 因 2020 年 Santiam Canyon 等火灾和 2022 年 McKinney 火灾深陷诉讼，累计可能损失已达 28.5 亿美元，James 案 11 月将在俄勒冈州最高法院进行口头辩论，PacifiCorp 已被迫缴纳 7.19 亿美元保证金；GEICO 综合成本率从 71.8% 恶化到 76.6%，市场担心其与 Allstate、Progressive 的竞争中正在丢掉定价和获客优势。

但阿贝尔用二季度一连串动作证明了这台资本部署机器不依赖某一个人的灵光一现，而是建立在系统与资本之上。回购要经 CEO 和董事长双重认可的规矩没有变，重仓基础设施护城河的老逻辑没有变，变的是过去几个季度常年按兵不动的现金，如今被一笔笔调出去买股票、买地产商、买化工厂、参与 AI 算力底座融资。市场投给他的信任票，投的正是不改规则、只提速度的执行力。