Anthropic 半年反超 OpenAI，10 万亿美元市值论被首次严肃讨论

Anthropic 的年化营收运行率在 7 月底突破 650 亿美元，两个多月增长近四成；同期 OpenAI 披露的年化收入约为 400 亿美元，Anthropic 已领先约六成。这一变化让华尔街开始认真讨论一个此前只停留在纸面上的问题：人类第一家 10 万亿美元公司，会是 Anthropic 吗？

营收加速：两个多月新增近四成

据彭博社报道，Anthropic 向投资者透露，截至今年 7 月底，公司年化营收运行率已突破 650 亿美元（约合人民币 4381 亿元）。相比今年 5 月的 470 亿美元，两个多月增长约 38%；与 2025 年底约 90 亿美元的水平相比，7 个月内膨胀至原来的约 7 倍。

路透社此前披露的第二季度初步数据显示，Anthropic 单季收入已超过 115 亿美元，同比增幅至少达 14 倍。资本市场关注的焦点也从利润转向了两年后的收入预测——Anthropic 已为 2028 年设定 1900 亿至 2000 亿美元的收入目标。

估值预期：50 倍市销率与 10 万亿美元推演

围绕 Anthropic 的 IPO 定价讨论已经展开。Palantir、Cloudflare、SpaceX 等高估值公司被列为可比对象，市场讨论的潜在估值已突破 2 万亿美元，部分股东认为 3 万亿美元也并非不可想象。

按以下假设推演：

• 2028 年 Anthropic 收入达到 2000 亿美元；
• 给予 50 倍市销率（介于当前 Palantir 的约 53 倍与 SpaceX、Cloudflare 的约 41.6 倍之间）。

对应市值约为 10 万亿美元——大致相当于把今天的英伟达（约 5.49 万亿美元）和苹果（约 4.50 万亿美元）装进同一家公司。截至上周末，尚无任何一家公司达到过这一市值量级。

SpaceX 的案例进一步放大了想象空间：今年 6 月 IPO 时发行估值 1.77 万亿美元，对应 2025 年全年 186.7 亿美元收入，市销率接近 94 倍；上市后股价盘中最高时市值一度接近 3 万亿美元，对应市销率约 160 倍。

资本循环：模型公司为何可能比芯片公司更值钱

文章以 PC 时代作类比：英伟达是「卖铲人」，提供处理器与算力；微软则是真正站在金矿里的淘金者，把计算变成可反复出售的生产力。映射到当下：英伟达 2023 财年全年收入 269.7 亿美元，三年后仅 2027 财年第一季度单季收入就达到 816 亿美元；市值从 ChatGPT 发布前后约 3500 亿美元膨胀至约 5.49 万亿美元，增幅超过 1200%。AI 仅用不到四年，就为一家卖算力基础设施的公司增加了超过 5 万亿美元市值。

而模型公司被定位为有可能站在「金矿」中的一层。文章援引 Anthropic CEO Dario Amodei 的长文回应：他承认 AI 在结构上倾向于集中权力，这种集中并非来自监管，而是来自规模定律本身——前沿模型所需的芯片与算力规模，将能够负担成本的公司数量不断压缩。Amodei 没有直接证实或否认投资人所转述的「Anthropic 可能成为世界上唯一剩下的私人公司」一语，但承认了与该说法相当接近的前提。

围绕模型公司的资本循环已在加速：

• 亚马逊今年 4 月宣布进一步向 Anthropic 投资最多 250 亿美元，Anthropic 承诺未来十年在 AWS 上花费超过 1000 亿美元；
• 英伟达 8 月联合 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs、KKR 建立 AI 算力基础设施融资平台，目标撬动超过 5000 亿美元第三方资本；
• 英伟达近期同意为 OpenAI 俄亥俄州数据中心项目提供最高 1050 亿美元担保，规划算力 8GW，OpenAI 将签下长达 20 年的租约。

《大空头》原型投资人 Steve Eisman 在 CNBC《Fast Money》节目中，将 OpenAI 和 Anthropic 称为整个 AI 投资故事的「阿喀琉斯之踵」，并估算微软、亚马逊、谷歌、Oracle 的 AI 相关收入中约 70% 来自这两家公司。

不确定性

文章也明确指出风险：Anthropic 可能兑现不了 2028 年的收入预期，50 倍市销率未必能持续，价格战、算力成本与竞争格局任何一个变量，都可能让当前估值逻辑提前崩塌。但即便如此，围绕 Anthropic 的预期已经在驱动着数千亿美元的资本配置——10 万亿美元正从「用来制造惊讶的数字」变为下一个等待被突破的刻度。