工业富联半年报：ASIC 与 GPU 双线放量，AI 代工走出英伟达单一依赖

工业富联（601138.SH）8 月 11 日发布的 2026 年半年报显示，AI 算力基础设施需求正在沿着 GPU 与 ASIC 两条路线同时放量，这家一直被市场贴上「英伟达代工厂」标签的全球最大 AI 服务器制造商，其增长引擎已经变得远比过去多元。

关键经营数据：营收净利双线高增

2026 年上半年，工业富联营收 5578.61 亿元，同比增长 54.63%；归母净利润 237.40 亿元，同比增长 95.99%，半年度利润首次站上 200 亿元台阶；扣非净利润同比增长 96.99%，经营活动现金流净额同比增长 425%。

• 第二季度单季营收首次突破 3000 亿元，达 3067.8 亿元。
• 连续四个季度净利润超过 100 亿元。
• 利润增速接近营收增速的两倍，盈利能力同步改善。

上半年综合毛利率 7.15%，净利率 4.26%，相较此前长期下行的毛利率趋势出现企稳迹象。2026 年一季度毛利率 7.35%，同比提升 0.62 个百分点。

算力结构：GPU 与 ASIC 并行放量

在云计算板块内部，2026 年上半年该公司多类产品出货量同比增长显著：

• GPU AI 机柜出货量同比增长 3.2 倍。
• ASIC AI 机柜出货量同比增长 3 倍。
• ASIC CPU 服务器出货量同比增长 2.5 倍。

云计算业务整体营收同比增长 75.7%，云服务商 AI 服务器营收同比增长 2.3 倍。该板块营收占比已从 2024 年的约 52% 升至 2025 年的约 67%，2026 年上半年继续抬升，意味着工业富联的业务重心已经彻底转向 AI 算力。

ASIC 是云厂商自研的定制芯片，谷歌 TPU、亚马逊 Trainium 均属此类。当英伟达 GPU 产能成为行业瓶颈时，越来越多云厂商选择以自研芯片分散单一供应商风险，同时降低单位算力成本。工业富联在半年报中提到，公司正在「同步加速 ASIC 新案的布局与拓展，客户结构趋于多元」。

在 GPU 方向上，工业富联已在英伟达下一代 Vera Rubin 平台实现提前布局，与大客户联合研发的下一代产品预计 2026 年下半年逐步进入量产。

网络互联：从算力向网络层延伸

除服务器本身外，工业富联在数据中心网络设备上的扩张同样加速。2026 年上半年，数据中心高速网络营收同比翻倍，其中 800G 以上数据中心交换机出货量同比增长 1.4 倍，SuperNIC 出货量同比增长 1.4 倍。产品已覆盖 Ethernet、InfiniBand 与 NVLink Switch 三条技术路线，CPO 全光交换机也已交付样机，反映其产品线由算力层向网络层延伸。

代工模式的天花板与隐忧

强劲业绩的另一面，是市场对工业富联代工模式持续性的追问。2025 年公司全年营收已突破 9000 亿元，但净利率长期徘徊在 4% 上下。2026 年上半年财务费用同比增长约 750%，其中汇兑损失 5.23 亿元、利息费用 20.02 亿元；存货规模膨胀至 1921 亿元（同比增长 27%），应收账款 1275 亿元，资金大量沉淀在备货与应收环节。

竞争压力也在加大：台湾广达电脑 2026 年 7 月单月营收高速增长、扩产激进；大陆市场浪潮信息、立讯精密等也在加速布局 AI 服务器业务。值得注意的是，工业富联 2026 年上半年研发费用 49.98 亿元，同比下降 1.91%，与营收高速增长形成鲜明对比。

二级市场方面，工业富联股价自 6 月高点回调逾 20%，7 月 27 日推出 10 亿至 20 亿元回购计划，回购价格上限 103 元/股；截至 8 月 12 日收盘报 65.60 元，总市值约 1.3 万亿元。利润率能否持续改善、客户结构能否进一步多元化，将是决定其估值空间的核心变量。