BIS 年度报告：AI 投资支撑全球韧性，但风险同步累积

国际清算银行（BIS）发布的 2025 年度经济报告将人工智能相关投资列为全球经济增长超出预期的重要支撑因素，但同时警示，围绕 AI 投资可持续性、通胀粘性与金融脆弱性的风险正在累积，政策制定者需在物价稳定、财政空间与金融稳定之间保持纪律。

报告核心判断

报告覆盖 2025 年全年至 2026 年初的全球经济表现，将其划分为两个阶段。第一阶段呈现"惊人韧性"：尽管美国大幅加征关税，全球增长与贸易仍保持扩张，半导体、数据中心与电力基础设施等领域的资本开支大幅增长，主要由超大规模云服务商推动。第二阶段则因 2026 年 2 月底中东冲突升级、霍尔木兹海峡历史性关闭引发的能源与原材料供应危机而承压。

AI 投资如何支撑增长

报告指出，AI 乐观情绪通过资本支出及相关中间品贸易为全球增长提供了重要顺风。美国在半导体采购、数据中心建设与电力基础设施扩张方面的投资显著上升，超大规模云服务商是主要驱动力。这一支出成为美国增长意外的重要来源，并通过 AI 供应链联动外溢至亚洲等地，涵盖半导体、数据存储设备与数字基础设施。

• 关键事实：2025 年上半年全球商品贸易量增长近 5%；
• 美国对华出口下降的同时，中国对其他亚洲地区出口上升，2025 年中国高附加值商品出口增长 13%；
• 在 AI 投资驱动下，宽松的金融条件与强劲的全球风险偏好抵消了贸易政策不确定性带来的冲击。

关税冲击被多重因素缓冲

报告认为，关税影响低于预期主要有三方面原因。一是实际平均税率因豁免与贸易协议稳定在 10%，低于最初宣布的逾 25% 峰值；二是贸易重新布局缓解了冲击；三是企业通过提前出货、压缩利润等方式应对，估算美国受影响企业约三分之二的成本由利润吸收，仅三分之一传导至消费者。

风险与政策优先级

报告强调，随着增长韧性持续，隐患也在累积：通胀粘性、AI 相关投资可持续性、金融脆弱性上升以及财政空间收窄。BIS 建议的政策优先事项包括维护物价稳定、恢复财政空间、扩展银行体系之外的金融稳定框架，以及推进结构性改革。

报告同时指出，多数央行已将利率从限制性水平下调至接近中性，自 2025 年末以来多按兵不动；主要经济体央行资产负债表仍维持较大规模，宽松的金融条件依然是支撑增长的关键变量。