智谱押中 Coding：从清华实验室到万亿港元的逆袭

2026 年 8 月 14 日，智谱发布新一代模型 GLM 5.3，在 Artificial Analysis 榜单上 Coding 表现与 Kimi K3 并列开源第一，并与 Claude Fable 5、GPT-5.6 Sol 等闭源旗舰处于同一水平。模型上线不到一小时，智谱销售团队的电话与微信被客户「围攻」，原定 8 月 18 日上线的 API 不得不推迟。这场「API 哄抢」最早始于 2026 年 2 月 GLM 5 发布，自此几乎每一个版本更新都会引发类似的客户询单潮。从清华实验室孵化、长期以政企私有化部署为主业的智谱，靠着 Coding 能力走出了一条与多数同行截然不同的商业化路径。

一、战略转向：押注「三合一」模型

2025 年 5 月，智谱召开了一次只有核心高管与少数股东参与的战略会，议题直指模型下一阶段的走向。彼时智谱正面临双重压力：DeepSeek R1 在 2025 年春节横空出世，以 OpenAI o1 十分之一的价格冲击 B 端市场，智谱保守估计有近 30% 客户流向 DeepSeek；与此同时，月之暗面、MiniMax 等「六小虎」成员纷纷押注能调用工具、执行复杂任务的旗舰模型，Chatbot 叙事逐渐褪色。

战略会最终决定放弃原来「文本、多模态、编程各做垂直模型」的路线，转向 Reasoning（推理）、Coding（编程）、Agentic（智能体）三类数据融合的大参数「三合一」模型。这一决定在公司内部并不轻松：股东层对继续 scale up 模型意见分歧，2025 年财报显示智谱净亏损高达 47.18 亿元，仅研发一项就花掉 31.82 亿元，是当年总营收的 4 倍。

成果是 2025 年 7 月上线的 GLM 4.5。为了训练这个模型，智谱准备了 15 万亿 Token 通用数据与 8 万亿 Token 的 Coding、Reasoning、Agentic 数据，总训练量约为同期模型的 1.5 倍。发布前几个月，AI 院算法团队几乎住进公司，不少员工凌晨下班时看到的工位与早上几乎一样。

二、Coding 成为胜负手

GLM 4.5 的 Coding 能力接近 Claude Sonnet 4，价格却只有后者七分之一，迅速被用户冠以「Claude 平替」之名。智谱原本为不同场景设计了对话、生图、生视频、Coding 等垂直模型，但真实反馈中「提高研发效率」是被高频提及的需求，模型最终把 Coding 作为最突出的能力推向市场。

2025 年 9 月，智谱推出「GLM Coding Plan」，成为国内首个推出 Coding Plan 的大模型公司。
2025 年 10 月，GLM Coding Plan 企业版上线，同月发布的 GLM 4.6 进一步强化 Coding 能力。

在这一阶段，智谱也完成了从「又重又难复制」的 B 端定制生意，向可规模化、且商业价值较高的 MaaS 业务的转向。2026 年 1 月，智谱在香港挂牌成为「全球大模型第一股」。

三、GLM 5.2 与万亿港元市值

2026 年 6 月 13 日发布的 GLM 5.2 是智谱的转折点。该模型在 Artificial Analysis 综合榜单上位列开源 SOTA，仅次于 Claude Fable 5、Claude Opus 4.8（max）和 GPT 5.5（xhigh）等闭源旗舰。Vercel 监测显示，GLM 5.2 的调用量增速是 2026 年以来所有模型中最快的，超过了 4 月发布的 DeepSeek V4。

收入端的爆发同样显著。36 氪独家获悉：

2026 年 5 月，智谱 ARR 约为 5–6 亿美元，年底预期 10–15 亿美元。
GLM 5.2 发布一个月后，2026 年 7 月 ARR 已飙升至 10 亿美元，几乎两个月翻倍；年底预期被上调至 25 亿美元。
GLM 5.2 发布后首个交易日，智谱股价大涨 32%，一周内市值突破万亿港元，约为 2.5 个美团、3.5 个京东。

云厂商也闻风而动。阿里云、火山引擎、小米、金山云等纷纷加码销售 GLM 5.2，阿里云一名销售证实，到了 7 月「直接给客户推 GLM 5.2」。智谱总部的 LOGO 也从汉字「智谱」换成了「Z」。

四、对标 Anthropic 的下一程

智谱创始人张鹏将公司的对标对象明确为 Anthropic，但二者之间仍有巨大的收入鸿沟。根据公开数据，智谱市销率约为 Anthropic 的 5 倍多，若要支撑万亿港元市值，ARR 需达到约 62.2 亿美元，而当前刚刚达到 10 亿美元。

回顾整段历程，从 GLM 4.5 到 GLM 5.2，智谱的策略被多位员工总结为「克制地聚焦、没犯错、每一步基本做对」。在中国大模型竞争最激烈的两年里，押中 Coding、转向 MaaS、对标 Anthropic，这三次关键选择构成了智谱从清华实验室走向万亿港元的核心叙事。