DeepSeek 梁文锋「克制」叙事与背后的商业账本

DeepSeek 创始人梁文锋近日在一场投资者交流会上阐述的「克制」「合理利润」理念，在 AI 行业引发广泛讨论。与此同时，其另一核心事业幻方量化的盈利规模、DeepSeek 的融资结构与股权安排，呈现出与上述叙事并不完全一致的面貌。本文基于公开资料，对其中的关键事实进行梳理。

梁文锋同时是头部量化私募幻方量化的实际控制人。根据私募排排网及多家财经媒体披露的数据，幻方量化 2025 年管理规模超过 700 亿元，业内推算 2026 年规模可能超过千亿元。2025 年幻方产品平均收益率为 56.55%，在管理规模超百亿的量化私募中排名第二。

私募行业通常采用「管理费 + 业绩报酬」收费模式，管理费率约 1%–2%，业绩报酬比例约 20%–25%。按 700 亿规模、56.55% 收益率粗略估算，幻方 2025 年管理费收入约 7–14 亿元，业绩报酬约 79 亿元，年收入合计可达 80 余亿元。

2026 年 6 月，DeepSeek 完成首轮融资，规模约 500 亿元，投后估值约 3500 亿元（约 500 亿美元）。该轮最大单一出资人并非外部机构，而是梁文锋本人——个人出资 200 亿元，占总融资额的 40%。

外界普遍认为，这笔资金的主要来源是幻方体系的多年积累。梁文锋持有浙江九章资产 85% 股权，在宁波幻方量化中持有 75% 以上权益。

工商穿透口径显示，梁文锋直接和间接拥有 DeepSeek 约 84.29% 的最终受益股份，并掌握接近 100% 的可支配表决权。腾讯、宁德时代、京东、网易、IDG 等外部投资方多数仅享有财务收益权，不享有投票权与董事会席位，相关份额被锁定五年。彭博据此估算梁文锋身家达 360 亿美元。

值得关注的是，DeepSeek 第二轮融资拟估值已涨至约 710 亿美元，IPO 也在筹备中。

在投资者交流会上，梁文锋表示 DeepSeek 的初衷并非商业利益最大化，API 定价目标仅为十个月收回设备成本，「合理利润就够了」。

作为参照，OpenAI 最初以非营利组织形式成立，使命为「确保通用人工智能造福全人类」。2019 年因训练成本飙升，转型为有限盈利架构，为投资者设定 100 倍回报上限；2025 年进一步调整后，非营利基金会仍掌握最终控制权。

相比之下，DeepSeek 采取标准营利性有限责任公司架构，未设非营利母公司、利润上限机制或公益基金会等制度性安排。

从公开信息看，幻方量化与 DeepSeek 在商业策略上呈现明显差异：前者追求投资收益最大化，后者强调技术愿景与合理利润。两种业务面对的客户、责任与竞争方式不同，采取不同策略本身具有合理性。

但围绕同一创始人、同一管理理念下两套截然不同的利润策略，以及 DeepSeek 高度集中的创始人治理架构，外界对其商业逻辑与公开叙事之间的一致性，仍存在讨论空间。