DeepSeek 二轮融资进入尾声：严筛 LP、估值超募

DeepSeek 的二轮融资正进入最后阶段，多位接触交易的人士透露，公司近日刷掉了一批资方，其中包括部分国资、非上市公司以及自然人背景的 LP（有限合伙人）。在此之前，市场普遍认为这一轮份额会「稳了」，但梁文锋亲自把关 LP 资质的做法，让不少原本志在必得的投资人被迫出局。消息人士表示，目前各渠道关于 DeepSeek 二轮融资的传闻已经暂停，只能等待官方最终确认。

融资大幅超募，LP 审核成关键变量

DeepSeek 二轮融资早在 8 月底就传出即将关闭，但截至目前仍未完全落地。多位参与交易的人确认，此轮融资「超募不少」。一位接触交易的从业者高强（化名）透露，其接触的一家浙江机构拿到近 40 亿元份额，需要在中秋节前完成签约打款；他据此推测，国庆节前各家基金完成资金募集，10 月份完成交割。

进度卡住的主要原因在于 LP 审核。DeepSeek 首轮融资时就要求核查 LP 身份，二轮延续了这一风格，国资、投资额较小的自然人、非上市公司 LP 均可能被刷下。一些 GP（基金管理人）担心 LP 资质不过关，干脆把所有 LP 都报上去做备选，以防额度空出时被同行抢走。高强表示，近日他对接了近 10 家知名 GP，部分机构即便拿到份额也很快被抢走。

这种火热程度从资金证明可见一斑：多位 LP 为求份额向其提交了带银行公章的资金证明，有的账户余额超过 40 亿元。这种现象在以往任何项目中都极为罕见。

新面孔浮现，LP 阵容趋于清晰

在 DeepSeek 二轮融资中，除首轮部分老股东继续参与外，多家新投资方加入洽谈，包括石溪资本、中芯聚源、博裕投资、CPE 源峰以及合肥国资投资平台等。其中石溪资本、中芯聚源背后分别站着兆易创新、中芯国际等半导体产业链公司。

一些基金层面的动作也侧面印证了资金募集的进展：

• 8 月 31 日，杭州石溪兆易一号创业投资合伙企业成立，注册资本 27.85 亿元，出资方包括合肥国资、新华冶金集团、金华国资、巨人网络、浙商证券、东方证券等。
• 4 月，上海石溪兆易智芯创业投资合伙企业成立，兆易创新出资 4 亿元，东莞信托、上海国投先导等亦在列。

如果上述基金与 DeepSeek 融资相关，可以在一定程度上看出 LP 阵容的产业色彩。

对标海外巨头，IPO 预期被推高

放眼全球 AI 行业，头部公司的融资规模同样惊人：Anthropic 今年 5 月完成 650 亿美元融资，投后估值 9650 亿美元；OpenAI 今年 3 月完成 1220 亿美元融资，投后估值 8520 亿美元。这两笔交易过程中均出现二手信息陷阱、SPV 分层风险等问题，两家公司不得不亲自下场警告，不承认未经公司批准的股票转让。

DeepSeek 二轮融资本计划募资约 500 亿元人民币，目标估值约 5000 亿元，有参与交易人士判断最终规模「很可能成倍超募」。与此同时，DeepSeek 正加快科创板上市进程，计划最快今年末递表，目标 2027 年挂牌。一家上海 CVC 机构人士透露，线下已出现将 DeepSeek 首日市值看到 4.5 万亿元的讨论。

疯狂的预期之下，参与这场融资的投资人即便按 5000 亿估值下注仍然兴奋。但 IPO 前估值兑现得越充分，留给二级市场的安全垫通常就越薄，更何况还有锁定期的约束。这场盛宴显然并非没有风险。