国产 GPU 进入互联网大厂时代：产能与客户的双重淘汰赛

2026 年 8 月密集披露的半年报，勾勒出国产 GPU 行业一次集体性的商业化放量：寒武纪营收 59.96 亿元、净利润 23.11 亿元，同比双双翻倍；摩尔线程营收 17.36 亿元，同比增长 147%，半年收入超过 2025 年全年，亏损收窄至 1156 万元；天数智芯业绩预告显示预计净利润 0.6 亿—1.4 亿元，同比扭亏为盈。营收爆发叠加亏损收窄，意味着国产 GPU 的商业化突破已不再是孤例，而是产业级的共振。

翻倍增长背后的产能暗战

财报上的高增长背后，是同样翻倍的库存与现金流压力。寒武纪存货 82 亿元、预付款 29 亿元；摩尔线程存货 35.5 亿元、经营活动现金流净流出 21.69 亿元。所有人都在做同一件事：抢产能、锁供应链。

国产 GPU 竞争的起点并非技术，而在于晶圆配额。能在国内量产 7 纳米级 AI 芯片的代工厂实质上只有中芯国际一家。以 N+2 工艺为例，一块 12 英寸晶圆可切出约 500—600 颗芯片，但 2025 年 N+2 良率刚过 50%，2026 年虽有改善仍追不上需求。TrendForce 等测算显示，中芯国际 7 纳米级月产能目前不足 2 万片晶圆，作为对比，台积电同制程月产能超过 15 万片。按 2026 年底 7 万片月产能目标折算，全年可产 AI 芯片约 260 万颗，而同期国内 AI 芯片需求约 420 万颗——每两颗需求中就有一颗造不出来。

260 万颗怎么分，成为决定行业格局的核心问题：

华为拿走约 43%，约 112 万颗，涵盖昇腾 AI 芯片、麒麟手机 SoC、基站芯片等；
配额优先名单还包括平头哥（阿里）、百度昆仑，背后均有互联网大厂背书；
寒武纪位列第二，约占 9%—11%；
海光信息、摩尔线程、壁仞、沐曦、天数智芯、燧原等十余家厂商争夺剩余份额。

对排在中芯 N+2 队伍里的国产 GPU 公司而言，彼此互为友商的同时也只是排队的客户；拿不到足够晶圆，连进入大模型训练市场的资格都没有。

从信创到大厂：客户争夺战升级

产能之外，产品卖给谁同样关键。国产 GPU 的需求端被切分为两个市场：信创市场（政府主导的智算中心、运营商、央国企）与互联网市场（字节、阿里、腾讯、美团等）。

信创市场可以提供早期收入，但项目制、定制化、账期长、复购弱。灼识咨询报告显示，2025 年中国 AI 加速卡市场规模中，互联网行业以 2005.5 亿元、约 53% 的占比成为最大需求领域。字节跳动 2026 年 AI 基础设施预算上调至 2000 亿元，其中约 850 亿元专项用于 AI 芯片采购，单家公司预算已接近整个非互联网市场的一半。互联网采购的可持续性远超信创——大模型每升级一代就需要更多算力，推理需求随用户量线性增长。

但互联网大厂的准入门槛极高。华泰证券拆解的采购流程显示，从样卡测试、场景性能测试、采购评估、产品导入到小批量下单、大规模采购，整个周期可能长达两年甚至更长；硬件稳定性、性价比、供应能力、软件生态适配度，每一项都是硬指标。目前除寒武纪、昆仑芯以及大股东兼大客户的燧原科技外，其他国产 GPU 创业公司多数仍处于敲门阶段。

这也解释了摩尔线程 2026 年上半年毛利率从 69.14% 降至 56.95% 的原因——智算集群交付需外购 CPU、存储、交换机等配件，成本全额计入营业成本。信创项目制成本结构如此，互联网标准化采购则更能压住毛利。

五小虎的位置与下一程

寒武纪已同时穿透产能配额与互联网准入两道关口，是目前唯一完成从「信创替补」到大厂主力完整跨越的公司：产能端占据中芯约 11% 份额，并以 82 亿存货与 29 亿预付锁定供应链；客户端已成为字节跳动核心供应商，从推理拓展到训练场景。

梯队格局正在显现：

天数智芯：五小虎中最接近寒武纪 2025 年状态的一家，路透社报道其正与字节跳动洽谈至少 5 万颗 AI 芯片采购，业绩层面预计 2026 年上半年净利润 0.6—1.4 亿元，五小虎中首个真正扭亏。
燧原科技：股东即客户路线，2025 年来自腾讯的收入占比 74.9%，达 7.68 亿元；2023—2025 年腾讯采购额从 1 亿升至 2.73 亿再到 8.3 亿元。但客户高度集中也是隐忧，毛利率低于同行，更像偏科生。
摩尔线程：产能端布局最激进，存货半年暴增 166% 至 35.50 亿元，预付 13.44 亿元，合计近 49 亿元，2026 年上半年亏损收窄至 1156 万元，被业内类比为 2024 年的寒武纪——放量与亏损几近消失并存，但仍差一个字节级别的大客户来验证商业模式。
壁仞、沐曦：进展相对滞后，壁仞 2025 年营收 10.35 亿元、同比增长 207.2%，沐曦 2026 年一季度营收 5.62 亿元、亏损 9884 万元。

五小虎当前的状态，可以理解为站在了寒武纪 2023—2024 年的位置上：营收高速增长、亏损大幅收窄，正全力冲刺互联网客户的规模化采购。当下的寒武纪，正是五小虎试图抵达的下一程。

烧钱仍是常态

国产 GPU 产业正在经历结构性转型：信创市场容量有限，真正的增长引擎在互联网。同时格局也在加速收缩，最终能同时穿透产能与客户两层漏斗的玩家，可能只有两到三家。高增长与高投入并存的烧钱状态，仍将是这个赛道未来一段时间的常态。