硅基流动递交港股 IPO，招股书披露词元业务与财务数据

北京 AI 基础设施创企硅基流动于 6 月 30 日正式向港交所递交上市申请，拟按第 18C 章「特专科技公司」规则在主板挂牌，华泰国际与海通国际担任联席保荐人。由于尚未达到第 18C 章商业化公司收入门槛，硅基流动本次以「未商业化公司」身份申请上市，目前发行规模、发行价及拟募资金额均未披露。

公司定位与业务结构

硅基流动成立于 2023 年 8 月，总部位于北京海淀，定位为第三方「词元（Token）供应商」。其核心业务是词元供应平台，连接算力资源、AI 模型与系统软件，向客户提供模型推理、算力调度、模型适配等服务。根据弗若斯特沙利文资料，以 2025 年词元吞吐量计，硅基流动是中国最大的独立生态词元供应商，在中国所有词元供应商中位列前五。

产品层面，公司提供公有云服务（无服务器词元服务、专属实例）、本地部署解决方案（推理引擎、算力编排、软件许可等）以及企业级 MaaS 平台和大模型一体机。

财务表现：收入高增长但亏损持续扩大

招股书披露的财务数据显示出典型的商业化早期特征：

• 2023 年（成立至年末）收入仅 6000 元，2024 年增至 734.6 万元，2025 年达 5533.0 万元，同比增长约 653%。
• 同期净亏损分别为 1222.3 万元、8191.5 万元和 3.45 亿元，呈持续扩大态势。
• 研发开支三年合计约 2.84 亿元，2025 年单年达 2.09 亿元。
• 综合毛利率从 2023 年的 83.3% 降至 2024 年的 39.4%，2025 年转为 -24.0%，主要因算力资源采购成本增速超过收入增速。

收入结构也出现明显变化。2024 年本地部署解决方案占 85.4%，公有云仅占 14.6%；到 2025 年，公有云服务收入 2926.1 万元（占 52.9%）已超过本地部署（2606.9 万元，占 47.1%）。

核心运营指标：词元吞吐量与用户规模

运营数据的增速同样显著：

• 公有云服务平均每日词元吞吐量从 2024 年 12 月的 478 亿，提升至 2025 年 12 月的 1631 亿，2026 年 4 月进一步达到 5785 亿，单日峰值约 1.07 万亿。
• 注册用户从 2024 年末的 12.71 万，增至 2025 年末的 919.74 万，2026 年 4 月 30 日达到 1028.24 万。
• 无服务器词元服务客户数从 2024 年的 2455 个增至 2025 年的 71.60 万个。
• 截至最后实际可行日期，平台已服务超过 1.3 万家企业客户，支持超过 170 个模型。

客户集中度方面，2025 年前五大客户贡献收入 2487.7 万元，占总收入的 45.0%；前五大供应商采购金额为 1.17 亿元，占年度采购总额的 70.8%。

股权结构与融资历程

硅基流动已完成 7 轮上市前融资。阿里巴巴通过杭州多家公司持股 7.42%，为其最大外部机构股东之一，并在 Pre-A 轮与 A 轮领投。今年 6 月公司宣布完成超 20 亿元 B 轮融资，携程战投、壁仞战投、蔚来资本、商汤战投、中关村科学城等产业资本参与。

创始人兼 CEO 袁进辉师从中国人工智能奠基者张钹院士，2008 年获清华大学计算机系工学博士学位，曾任微软亚洲研究院主管研究员，2017 年起主导分布式深度学习平台 OneFlow 项目。截至最后实际可行日期，袁进辉及员工激励平台合计控制公司约 44.48% 的投票权。

整体来看，硅基流动是一家处于商业化早期的 AI 基础设施公司，其词元吞吐量与用户规模快速增长，但盈利能力仍受算力采购成本制约。以未商业化身份递表港交所后，上市进程能否顺利推进，以及后续能否在扩大客户规模的同时改善毛利结构，仍有待市场检验。