摩尔线程启动港股 IPO，上半年营收翻倍仍亏损

8 月 9 日，国产 GPU 公司摩尔线程同日披露港股上市计划与上半年业绩。半年报显示，公司营收同比大涨 147%，但扣非后仍处亏损状态；与此同时，公司 A 股上市仅 8 个月，市值已较高点蒸发约四成，启动港股二次融资引发市场讨论。

A 股上市 8 个月，市值较高点蒸发约四成

摩尔线程于 2025 年 12 月以「国产 GPU 第一股」身份登陆科创板，募集资金 80 亿元。上市首日股价大涨 468%，并在 12 月 11 日触及 941.08 元高点，市值一度冲至 4423 亿元。

但随后公司将部分闲置募集资金用于购买保本理财，这一操作引发投资者质疑，市场信心受挫。截至 8 月 10 日，股价回落至 573.97 元/股，市值约 2698 亿元，较巅峰蒸发近四成。分析指出，公司上市初期估值炒作过度，动态市销率一度超过 1000 倍，显著偏离行业静态市盈率约 60 倍的常态水平。

筹划港股 IPO，A+H 路径加速

根据募资使用公告，摩尔线程 A 股发行净额 75.7 亿元，已使用近 20 亿元，其中 29 亿元用于购买理财，另有约 27 亿元存放于银行。公司表示，赴港上市旨在「深化国际化战略布局，吸引全球优秀研发与管理人才，提升公司治理水平与核心竞争力」。

• 政策端：2024 年证监会明确支持内地行业龙头企业赴港上市，港交所同步下调 IPO 发行门槛。
• 规模端：2024 年以来已有 270 余家内地企业赴港上市，融资超 6500 亿港元。
• 同业端：宁德时代、中际旭创、澜起科技等硬科技龙头已走通或正在推进 A+H 路径；国产 GPU「四小龙」中，壁仞科技已登陆港股，沐曦股份也在 A 股上市后于 6 月宣布赴港。

不过，业内人士提示，国际投资者大概率会以壁仞科技港股估值作为参考，摩尔线程的 IPO 定价想要突破壁仞估值天花板存在难度，可能被要求给出折价。

上半年营收大增，扣非后仍未盈利

业绩方面，摩尔线程上半年实现营收 17.4 亿元，同比增长 147.4%，超过 2024 年全年水平。公司将增长归因于 AI 产业发展、市场对全功能 GPU 的强劲需求，以及夸娥智算集群商业化提速。

• 夸娥智算集群是摩尔线程面向万亿参数大模型训练与推理打造的核心产品。
• 云端产品线（含云端智算板卡、一体机、智算集群）贡献上半年约 17 亿元收入，是绝对主力。
• 边缘与终端产品线体量仍小，尚未形成规模。

盈利端，公司净亏损由去年同期 2.71 亿元大幅收窄至 1156.3 万元，距离扭亏为盈仅一步之遥；但上半年扣非归母净利仍亏 1.5 亿元，非经常性收益主要来自政府补助与投资收益。公司此前披露预计最早 2027 年实现盈利。

成本端，上半年营业总成本超过 18 亿元，其中：

• 研发投入 7.7 亿元，同比增长 38%；
• 营业成本同比增长 245%；
• 销售费用同比增长 121%，受原材料涨价与销售团队扩张双重挤压。

战略与挑战

摩尔线程启动港股上市，意在打通国际资本通道、吸引顶尖人才并提升公司治理，是面向全球化竞争的战略布局。短期来看，公司业绩高速增长但尚未实质性盈利，研发与销售投入仍在加大；中长期则需在 GPU 赛道上持续缩小与全球头部企业的差距。面对市场对估值与资金使用效率的质疑，最终仍需以业绩兑现与技术突破作答。