宇树科技 IPO 定价 610 亿，DeepSeek 入局背后的具身智能估值逻辑

8 月 10 日，宇树科技正式开启网上申购。近 980 万户投资者参与，创下科创板打新纪录，发行价 150.80 元/股，对应市值约 609.93 亿元。这场申购不仅终结了具身智能赛道最大的估值悬念，也为整个人形机器人产业竖起了第一根市场化的定价标尺。

值得注意的是，DeepSeek 作为战略投资者获配 93.34 万股，耗资 1.41 亿元，限售期长达 36 个月。这并非简单的财务押注，而是 AI 大模型公司与机器人硬件公司的深度绑定。8 月 7 日的 IPO 投资者交流会上，宇树董事长王兴兴披露，双方已在 AGI、高性能通用机器人、AI 大模型三大领域达成合作。

估值逻辑：从卖硬件到 AI 平台公司

本次募资 42 亿元中，20.22 亿元投向「智能机器人模型研发项目」，占比接近一半，超过机器人本体研发（11.10 亿）和制造基地建设（6.24 亿）的总和。宇树把最多的钱拿去做「大脑」，意味着公司正在从纯硬件厂商向具身智能平台公司转型。

这种估值逻辑的切换在科技行业已有先例：特斯拉上市初期按传统车企估值，但 Autopilot 与 FSD 能力被验证后，市场逐渐将其视为 AI 公司，估值倍数大幅提升。MIR 睿工业具身智能机器人团队负责人付梦真表示：「如果大模型能力真正赋能人形机器人，估值体系可能会被重写。」

宇树当前约 36 倍的市销率更像是制造业龙头加上稀缺溢价，尚未完全体现 AI 属性。相比之下，美国 Figure AI 最新估值约 390 亿美元（约 2800 亿元人民币），是宇树的 4 倍多，尽管其机器人出货量远不及宇树，但市场按「物理 AI 平台」定价。

王兴兴本人也承认，泛化能力仍是「全球科学界最头疼的问题」，人形机器人的「ChatGPT 时刻」可能还需要 2 至 10 年。

落地场景：柔性产线先行，家庭应用尚远

人形机器人过去两年最出圈的能力是走路、跳舞、空翻，但工厂真正需要的并非这些。付梦真指出，人形机器人与工业机器人是补充关系而非替代关系：传统自动化擅长精度高、速度快的重复劳动，而工厂中仍有大量柔性场景——线束插接、座椅安装、不规则物料分拣——传统机械臂难以胜任。

汽车总装车间是典型场景。冲压、焊装、涂装的自动化率已超 90%，但总装车间人工参与度依然很高。特斯拉已将 Optimus 部署在弗里蒙特和得州超级工厂，执行 4680 电池电芯分拣、零部件搬运等任务，弗里蒙特工厂 46 天内将原 Model S/X 装配线改造为 Optimus 专用产线。物流、锂电池、电子等行业也在加速试点。

付梦真把机器人能力分为动作智能、作业智能、交互智能三个维度：动作智能已较为成熟（春晚集群表演即为证明），但作业智能——感知环境、认知物体、拆解任务并完整执行——仍是行业普遍薄弱环节。至于家庭场景，她预计至少还需十年，安全标准、权责规范、保险配套等基础设施均有待建立。

赛道锚定：610 亿估值影响整个产业

宇树上市更深层的意义在于为产业链提供估值参照系。在此之前，A 股缺乏纯正人形机器人标的，港股优必选流动性不足，概念股大多仅是「沾边」。宇树作为科创板首家真正意义上的纯人形机器人公司，其 610 亿发行市值成为后续公司融资与上市的定价锚。

具身智能赛道今年 1 至 8 月融资额已达 1217 亿元，资本大量涌入但退出渠道有限。宇树上市后，这些资金获得了一个退出窗口。战略配售名单同样耐人寻味：DeepSeek、全国社保基金、腾讯启善投资、中石油昆仑资本、南方电网、天翼资本，AI 大模型龙头与国家队、能源电力通信产业资本组团锁仓，凸显各方对「AI+具身智能」的卡位布局。

基本面上，2025 年全球人形机器人出货量约 1.7 万台，市场规模近 80 亿元。MIR 预计到 2035 年全球出货量将达近 300 万台，市场规模超 5000 亿元，十年复合增长率近 70%。宇树 2025 年全球出货约 5500 台，市占率约 32.8%；若十年后维持这一份额，对应出货量将达 96 万台。

一边是近千万户抢着打新，一边是 2026 年一季度扣非净利润同比下降 52.55%。市场在赌的，是宇树能否真正跨越从硬件公司到 AI 平台公司的那道门槛。