宇树科技登陆科创板：人形机器人龙头的 IPO 与具身 AI 考验

中国最大人形机器人厂商宇树科技（Unitree Robotics）将于周三在上海科创板挂牌上市，IPO 已募集 61 亿元人民币（约合 9.05 亿美元），超额认购超过 8000 倍，创下科创板纪录。上市后，宇树将成为中国大陆首家上市的人形机器人公司。本次募资将主要用于具身智能（embodied AI）模型与机器人硬件研发，以及工厂扩建。

IPO 与市场反响

宇树总部位于杭州，成立于 2016 年，背靠美团、腾讯、阿里巴巴以及 AI 初创公司 DeepSeek 等多家知名中国企业。招股书显示，公司收入在两年内增长超过 10 倍，2025 年达到近 17 亿元人民币（约合 2.52 亿美元）；去年实现净利润 2.78 亿元（约合 4100 万美元），是行业内少数已盈利的公司之一。2025 年公司交付超过 5500 台人形机器人，是全球最大的人形机器人销售商。

技术布局与「具身 AI」短板

宇树此前因机器人登上春晚表演舞蹈与武术而广受关注。公司周一发布了新款人形机器人「Superman」，官方称其跳跃高度可达两米，奔跑速度达每秒 12.66 米。除人形机器人外，四足机器人（机器狗）去年贡献了约 42% 的收入。但 Counterpoint Research 副总监 Ethan Qi 指出，宇树的优势目前主要依赖硬件与运动控制能力，仍需加大对作为「机器人大脑」的具身 AI 模型研发投入。今年 6 月，公司宣布与美国芯片巨头英伟达建立研发合作伙伴关系，试图补足这一短板。

商业化挑战与地缘风险

招股书显示，2025 年前三季度，科研与教育机构采购占宇树销售的多数，工业部署占比不足 10%。Morningstar 股票分析师 Kangyuxiao Li 表示，公司在演示与早期部署方面已展现出技术实力与商业势头，但要实现广泛的工业落地仍需时间。在海外业务方面，超过 40% 的收入来自海外市场，但今年 6 月宇树被列入美国军方关联企业黑名单，上月华盛顿进一步禁止外国人形与四足机器人新品进口，称其涉及国家安全风险，可能对未来销售构成压力。

行业意义

BofA Global Research 大中华区汽车与工业研究主管 Ming Lee 认为，宇树未来需要证明其机器人能在多种工业场景中成功部署，并构建成熟的具身智能体系。Counterpoint Research 的 Ethan Qi 则表示，宇树 IPO 被视为人形机器人行业的重要里程碑，可为后续排队上市的公司提供参照。在中国经济增长放缓、劳动力收缩的背景下，北京已将人形机器人视为「技术竞争的新高地与未来产业的新前沿」，并在政策与资金上持续加码。