硅基流动递交港交所IPO申请，冲刺「中国AI Token第一股」

成立不到三年、尚未实现真正商业化的 AI 推理平台硅基流动，已正式向港交所递交 IPO 申请，华泰国际、海通国际担任联席保荐人。若进程顺利，硅基流动有望成为「中国 AI Token 第一股」，这也是继智谱、MiniMax、壁仞科技之后，又一家密集冲击港股的 AI 标的。

公司定位：独立 Token 聚合与调度平台

硅基流动成立于 2023 年 8 月，与智谱、DeepSeek 等自研大模型的厂商路线不同，公司本身并不开发基础大模型，而是定位为「独立 Token 聚合与调度平台」：

• 通过异构算力调度，把 DeepSeek 等大模型的 Token 产能整合起来；
• 为用户提供统一调用入口，覆盖超 170 个大模型；
• 截至 2026 年 4 月，平台注册用户超 1000 万，累计服务超 1.3 万家企业客户；
• 单日最高 Token 吞吐量达 1.07 万亿次。

创始人袁进辉为清华博士，曾任微软亚洲研究院主管研究员。其上一段创业经历因商业化困境受挫，后经美团联合创始人王慧文创立的光年之外以换股形式接手，袁进辉短暂在美团工作后再次创业，成立硅基流动。

资本阵容：两年五轮，顶流机构集体入局

硅基流动的融资节奏在 AI 一级市场中堪称密集，两年多时间至少完成 5 轮融资，投资方覆盖财务 VC、产业资本与战略投资人：

• 财务 VC：创新工场、奇绩创坛、耀途资本、巨人创投等；
• 产业资本：华为哈勃投资、三六零、智谱、商汤科技、阿里云、蔚来资本等；
• 个人投资人：美团联合创始人王慧文。

2024 年，公司获得王慧文及合作 VC 伙伴送出的 5000 万元天使轮；2025 年营收做到 5533 万元；2026 年 B 轮进账 15 亿元。袁进辉在英伟达高端 GPU 涨价前提前「低位」锁定数十万张 AI 算力卡，被外界视为公司最重要的资源壁垒。

财务现实：营收 5533 万元，亏损 3.45 亿元，毛利率为负

尽管资本热度极高，硅基流动的财务表现仍处于早期阶段：

• 2025 年营收：5533 万元；
• 2025 年净亏损：3.45 亿元；
• 综合毛利率：-24%。

文章指出，毛利率为负数在拟 IPO 公司中极为罕见，说明商业模式「尚未真正走通」。此次 IPO 依据港交所「第 18C 章」特专科技公司通道，以「未商业化公司」身份申请上市，AI 是该章节认可的新一代信息技术领域。

行业背景：Token 成 AI 时代核心资产

硅基流动选择此时冲刺 IPO，背后是全球 AI 资本开支的爆发式增长：

• 国际清算银行测算，2025–2026 年全球五大超大规模云厂商 AI 相关资本开支合计超 1 万亿美元；
• 2026 年微软、亚马逊、谷歌等头部科技巨头 AI 资本开支合计达 7250 亿美元，同比增长超 100%；
• 全球前十大 AI 大模型单月 Token 总消耗量突破 27 万亿次。

国内机构预测，全球 Token 市场规模到 2030 年有望达到 380 万亿元，年均复合增长率超 300%。在 Token 供给侧，OpenAI 占据全球主导地位，Mistral AI 凭借低成本高性价比路线在欧洲市场建立优势，国内则由 DeepSeek（自研模型驱动）与硅基流动（独立调度平台）形成差异化竞争。

文章认为，独立第三方 Token 平台需提前锁定海量算力、搭建大模型调度体系并承受盈利模型验证难度，是国内少有公司敢于尝试的方向。硅基流动若成功上市，将填补港股在「中国 AI Token 生态」领域的稀缺标的空缺。