美银：Meta 卖算力，意在讲好 AI 投资回报故事

美银证券分析师 Justin Post 与 Nitin Bansal 于 7 月 1 日发布的研究报告指出，Meta 正在制定计划，拟推出云基础设施业务，向外部客户出售 AI 算力访问权限及模型服务。消息公布后，Meta 股价单日大涨约 10%，远超同期标普 500 指数约 0.25% 的涨幅。美银维持对 Meta 的买入评级，目标价 835 美元。该行认为，云业务推进有助于凸显 Meta 旗下算力资产及模型研发的潜在价值，从而缓解投资者对公司持续加码 AI 基础设施却迟迟看不到回报的疑虑。

两条路径：模型托管与原始算力并行

据彭博援引知情人士，Meta 云业务计划目前有两个方向。

• 模型托管服务：允许开发者访问 Meta 现有 AI 基础设施上运行的多种模型，包括其 Muse Spark 系列模型，并按访问量收费，模式与亚马逊 AWS 旗下的 Bedrock 产品类似。
• 原始算力出售：定位更接近 CoreWeave 等新兴云计算服务商。

上述计划隶属于 Meta 内部名为「Meta Compute」的战略举措，专注于 AI 基础设施的建设与运营管理。Meta 首席执行官此前已公开暗示企业市场存在商业机会，并表示公司有望以高于建设成本的价格对外出售算力。

算力规模与潜在收入估算

美银在报告中做了进一步测算：若 Meta 2026 年的资本开支规模能够支撑最高 3 GW 的算力建设（按每 GW 约 400 亿至 450 亿美元估算），则在近期建立云业务平台将赋予公司更大战略灵活性——一旦出现过剩算力，可按每年每 GW 100 亿至 150 亿美元的价格向外出租，对公司形成正面支撑。

自研芯片滞后，竞争定位存疑

美银也指出了潜在质疑。Meta 自研芯片的进展似乎落后于亚马逊、微软、谷歌等成熟超大规模云服务商，与此同时，公司本身仍在积极通过第三方协议采购算力，包括近期与 Crusoe 签订的 1.6 GW 采购协议。这一现象引发市场追问：一家自身仍需向外购买算力的公司，能否建立起有说服力的算力转售业务？

美银认为，Meta 能否在此赛道获得更强市场认可，在一定程度上取决于其大语言模型（LLM）的前沿能力发展——模型水平越高，外部对 Meta 算力的需求就越强，云业务的商业逻辑也将更为扎实。

OpenAI 推理成本优化：行业的双刃剑

在 Meta 云计划之外，AI 算力成本端也出现值得关注的变化。据 The Information 报道，OpenAI 据称发现了一项系统级优化方案，使特定模型的推理成本降低约一半。该优化通过更高效地利用现有服务器基础设施实现，无需新增硬件或引入新模型架构。目前已应用于未登录状态的 ChatGPT 流量，相关流量仅需数百块英伟达 GPU 即可支撑运行。

美银认为，算力成本效率的提升对大型互联网公司整体方向利好：若该技术能在行业层面推广，将在不增加硬件投入的前提下扩大现有算力的有效产出，改善 AI 业务的单位经济模型。随着智能体（Agentic）应用场景带动 token 消耗大幅上升，算力优化的战略价值将愈发凸显。但对超大规模云服务商而言，推理成本下降也带来一定价格压力风险，不过更优的毛利率结构和更宽泛的可寻址市场，有望带动 AI 工作负载需求持续增长，整体而言仍属正面。