Momenta港股招股募资59亿港元，押注'物理AI'冲击智驾第一股

Momenta于6月29日正式开启港股招股，招股期截至7月3日，预计7月8日登陆港交所主板，成为国内第三方智能驾驶领域规模最大的IPO之一。本次全球发售约1993.83万股，发行价固定为295.6港元，不计绿鞋机制募资约58.9亿港元，对应发行后整体市值约695亿港元。

上市前夕，Momenta将公司标签从「智能驾驶方案商」切换为「物理AI」公司，主打R7世界模型技术体系，试图跳出传统汽车零部件的估值框架，对标通用AI大模型企业重构估值逻辑。创始人曹旭东在2026北京车展期间表示，自动驾驶已率先实现数据闭环与商业闭环，是物理AI的序章。

营收高速增长，71.6%毛利率成最大亮点

招股书显示，Momenta 2023年至2025年营收从7.43亿元增至24.13亿元，三年增长约三倍，年均复合增长率超80%。经调整净亏损由10.93亿元收窄至3.03亿元，账面现金储备从34.7亿元增至109.1亿元。

最受市场关注的指标是毛利率：2023年仅17.5%，2024年升至49.0%，2025年再攀至71.6%。作为对比，地平线2025年综合毛利率约64.5%，特斯拉汽车业务约18%，宁德时代约26.27%。Momenta高毛利的核心来源是软件许可费业务：2025年许可费收入达9.68亿元，同比增长230%，占总营收比重由2023年的3.1%提升至40.1%。研发层面，2025年研发开支18.69亿元，其中云端算力成本6.6亿元，团队规模稳定在千人级别。

第三方城市NOA市占率超六成

Momenta定位智能驾驶解决方案供应商，为车企提供从L2+城市NOA到L4全栈能力的授权与开发服务。据灼识咨询数据，2025年3月至2026年2月，其国内第三方城市NOA市占率达64.5%，排名第一。截至2026年2月，Momenta已拿下163个城市NOA定点及量产项目，行业占比超半数，57款车型实现城市NOA量产，合作覆盖全球十大车企中的九家、国内全部十大主流车企。

比亚迪为2025年最大客户，全年搭载量约30万辆；智己汽车作为首发量产客户完成商业化闭环验证。配套量产车型搭载量已超73万辆，累计定点合作180余款车型，落地155个城市NOA定点项目。商业模式上，量产前收取定制化技术开发服务费，量产后按单车收取软件许可费，边际成本趋近于零。

高毛利能否延续仍有争议

在硬件价格持续下行、城市NOA逐步沦为标配的行业背景下，Momenta的高毛利能否维持成为市场焦点。地平线创始人余凯在社交媒体发文称「自动驾驶芯片第一股、自动驾驶第一股、物理AI第一股等从来没搞过」，被外界普遍认为在暗讽Momenta的叙事包装。余凯同时表示，自动驾驶竞争远未落幕，世界模型等技术路线各家并无本质区别，概念营销无法构成长期护城河。

Momenta面临的主要挑战包括：单车软件授权单价持续下行、第三方赛道竞争白热化，以及头部车企（蔚来、理想、小鹏、比亚迪等）持续加码全栈自研。此外，公司在消费端品牌认知度有限，对长期技术溢价与商业化拓展形成制约。下一步，Momenta计划将上市募资主要投向云端算力，研发开支预计将大幅增长，R7世界模型能否持续释放技术红利，将成为决定其估值上限的关键变量。